20181217-上海证券-2018年11月宏观数据点评_投资企稳续升_经济内生动力增强_12页_552kb

2018年11月宏观数据总结

核心内容概述

2018年11月的宏观经济数据显示，投资企稳回升，但工业与消费增速放缓，经济运行仍处于底部徘徊阶段。整体来看，虽然短期经济面临一定压力，但投资作为第一增长动力持续增强，为未来经济回升提供了支撑。

主要观点

• 投资企稳续升：1-11月固定资产投资同比增长5.9%，较上月回升0.2个百分点，制造业与基建投资成为主要驱动力。
• 消费疲态未改：11月社会消费品零售总额同比增长8.1%，但增速下滑0.5个百分点，汽车和通讯器材消费大幅下降是主要拖累因素。
• 工业生产放缓：11月工业增加值同比增长5.4%，较上月下降0.5个百分点，其中采矿业和制造业增速放缓，而公共事业增速加快。
• 政策支撑市场：货币边际放松和政策支持（如专项债发行加快、纾困基金设立）巩固了资本市场底部运行趋势，经济回升预期逐渐明朗。
• 经济内生动力增强：尽管消费和工业表现不佳，但投资持续增长，尤其是制造业和民间投资，显示经济底部状态已确立，未来有望逐步回升。

数据特征与变动原因分析

1. 工业生产放缓

• 当月工业增加值：同比增长5.4%，环比增长0.36%，较上月下降0.5个百分点。
• 行业表现：采矿业、制造业增速放缓，而电力、热力、燃气及水生产和供应业增速加快。
• 原因：原煤、焦炭、原油产量下降拖累采矿业，而天然气产量回升支撑公共事业增长。

2. 投资回升延续

• 固定资产投资：1-11月同比增长5.9%，环比增长0.46%。
• 分产业看：第二产业投资增长6.2%，其中制造业投资增长9.5%，工业投资增长6.4%。
• 政策影响：PPP清库及去杠杆政策对基建投资形成压制，但财政政策积极、专项债加快发行正逐步缓解这一压力。

3. 消费疲态未改

• 社会消费品零售总额：11月同比增长8.1%，增速下滑0.5个百分点，尽管有电商大促，但未能有效提振消费。
• 拖累因素：汽车和通讯器材消费大幅下降，成为主要拖累项。
• 分类表现：服装、建材、食品等有所上升，而家具、中西药品小幅回落。

事件影响：对经济和市场

• 投资企稳续升：基建与制造业投资共同带动投资增速回升，民间投资持续高于全部投资，显示经济内生动力增强。
• 工业与消费放缓：工业增加值增速回落，消费疲软，表明短期经济承压。
• 市场趋势巩固：资本市场延续底部运行、缓慢回升态势，三角形支撑框架（中性货币政策、微观主体活力、资本市场功能）逐步稳固。

事件预测：趋势判断

• 投资驱动经济回升：制造业与民间投资持续增长，预计投资将缓慢回升，带动经济上行。
• 消费与工业滞后反应：当前消费与工业增速偏弱是前期投资下降的滞后表现，预计已进入或即将进入回升拐点。
• 政策支撑经济转型：在货币中性、楼市调控、引导资金回流实体等政策支持下，中国经济可持续发展前景可期，2018-2019年或为走出底部徘徊的起始之年。

分析师承诺与公司说明

• 分析师承诺：陈彦利承诺独立、客观地出具报告，报告内容基于公开信息，与个人薪酬无直接关联。
• 公司业务资格：上海证券具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级体系：依据安全性、收益性、流动性对债券进行分类评级，适应不同机构需求。
• 免责条款：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此引发的损失责任。

总结

2018年11月，中国经济在投资企稳回升的支撑下，虽面临消费与工业放缓的压力，但整体仍显示出内生增长动力增强的迹象。政策支持和市场信心逐步恢复，有助于巩固资本市场底部运行趋势，推动经济逐步回暖。