20220809-上海证券-7月中共中央政治局会议点评_淡化经济增速_在扩大需求上积极作为_19页_2mb

文档内容总结

核心内容

2022年7月28日，中共中央政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调淡化经济增速，注重发展质量，同时指出需在疫情防控、宏观政策、财政与货币政策、防风险和平台经济监管等方面积极作为。

主要观点

• 疫情防控层面：坚持动态清零政策，确保疫情防控与经济社会发展高效统筹，保障重点功能有序运转。
• 宏观政策层面：扩大总需求，稳定宏观经济，对疫情冲击和地缘政治风险保持战略定力。
• 财政政策层面：支持地方政府用足用好专项债券资金，扩大有效投资，以弥补社会需求不足。
• 货币政策层面：保持流动性合理充裕，引导实际贷款利率稳中有降，不排除调降LPR的可能。
• 防风险层面：稳妥化解中小银行和地产等重点领域风险，打击金融犯罪，查处腐败问题。
• 平台经济监管：迎来重大转向，强调规范发展，集中推出“绿灯”投资案例。

关键信息

一、政策导向

• 疫情防控：坚持动态清零，确保人民生命安全。
• 经济政策：保持战略定力，经济大省勇挑大梁，支持企业和企业家。
• 财政政策：利用专项债务限额，加快基建投资。
• 货币政策：加大公开市场操作，保持货币信贷平稳适度增长。
• 风险防控：重点防范中小银行和地产风险，推动平台经济常态化监管。

二、市场动态

1. 利率债市场

• 流动性观察：上周央行净回笼资金120亿元，资金价格整体上行。
• 一级市场发行：利率债实际发行3471.84亿元，到期偿还3121.59亿元，净融资额350.26亿元。
• 二级市场交易：国债和国开债收益率整体下行，期限利差走阔。

2. 信用债市场

• 一级市场发行：信用债发行规模7304.46亿元，净融资额-750.01亿元。
• 发行种类：公司债发行规模最大，占信用债发行总额的16.74%。
• 评级分类：低评级信用债占比较高，AA-及以下发行规模占66.57%。
• 期限分类：信用债主要以1年以内为主，占比37.77%。
• 行业分类：建筑业发行最多，金融业和综合次之。
• 信用违约事件：上周共有10家企业信用债违约，涉及多个行业。
• 主体评级调整：10家企业主体评级被调低，其中部分为负面调整。

三、大类资产周观察

• 欧美股指：全线上扬，美国三大股指涨幅较大，欧洲股指也有上行。
• 美债收益率：整体下行，10Y-1Y期限利差收窄。
• 美元指数与非美货币：美元指数走弱，非美货币上行，人民币汇率小幅贬值。
• 黄金与原油：黄金价格回升，原油价格震荡上行。

投资建议

• 债市表现：收益率整体有望冲击前低，赛道转债表现抢眼。
• 推荐转债：8月建议投资者关注维尔转债、鸿达转债、通22转债、广汇转债、美锦转债、大秦转债、龙大转债、中金转债、山鹰转债、利群转债。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储加息步伐超预期
• 国内经济增速不及预期
• 全球通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期

图表概述

• 图1-6：质押式回购加权利率曲线与走势
• 图7-14：利率债与信用债到期收益率曲线及利差走势
• 图15-17：信用债发行与到期规模、评级及期限分布
• 图18-19：城投债与中短期票据收益率变动
• 图20-25：欧美股指、美债收益率、美元指数与非美货币、黄金与原油价格走势
• 图26-27：原油期货与黄金价格指数

表格概述

• 表1-3：质押式回购利率与利率债发行数据
• 表4-5：国债与国开债到期收益率变化
• 表6-9：信用债发行与到期数据、信用违约事件、主体评级调整

总结

本次政治局会议强调了在复杂多变的国内外环境中，要淡化经济增速，注重发展质量。政策层面强调疫情防控、扩大需求、财政支持、货币政策稳健、风险防控和平台经济监管的转向。在市场层面，利率债和信用债收益率整体下行，但信用债市场出现违约事件，需关注风险。大类资产方面，欧美股市上涨，美债收益率下行，黄金和原油价格上行。投资建议关注赛道转债，同时提醒投资者注意各类风险。