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中投期货策略周报（2022年第11期）总结

核心内容概览

本报告分析了2022年3月24日至3月30日期间，大宗商品市场的走势及影响因素，涵盖宏观策略、工业品走势、主要商品（铜、锌、原油、天然橡胶、油脂油料）的供需分析，以及相关法律条款说明。

主要观点

宏观策略

• 地缘政治风险加剧：俄乌冲突持续，对全球供应链造成扰动，尤其对能源和有色金属价格形成支撑。
• 美联储加息预期：预计全年加息175BP，不排除单次50BP加息，对市场影响尚未完全显现。
• 国内经济弱复苏：前两月数据超预期，但经济复苏基础仍不牢固，财政政策继续以“稳增长”为核心。
• 流动性充裕：央行通过逆回购操作释放流动性，市场整体维持平稳。

市场走势

• 工业品进入盘整区间：俄乌冲突后市场对地缘政治的敏感度降低，工业品呈现震荡走势。
• 股指期货弱势震荡：外围市场扰动较大，北上资金流出，指数突破向上的概率较低。
• 商品市场波动性增强：受疫情和地缘政治影响，商品市场面临更多不确定性，需谨慎操作。

关键信息

铜

• 全球精矿供应逐步恢复：智利、嘉能可等主要产区产量回升，铜精矿加工费上涨，全球供应宽松。
• 国内疫情对运输影响较大：再生铜进口受阻，国内原料供应充裕，但疫情对供需两端形成压制。
• 下游需求逐步恢复：受“双碳”政策推动，新能源汽车、基建等需求支撑铜价，但短期震荡为主。

锌

• 全球供应偏紧：海外锌矿产量逐步恢复，但国内受环保限产和利润偏低影响，产量难以释放。
• 国内消费将复苏：但当前锌价偏高，对下游消费形成抑制，需等待需求集中落地。
• 地缘政治风险影响供应：欧洲能源危机推升电价，锌炼厂减产预期仍存，锌价维持高位震荡。

原油

• 供应紧张预期增强：俄罗斯制裁导致出口下降，伊朗核协议可能缓解供应压力，但短期内难以见效。
• 地缘政治风险突出：里海输油线路中断，加剧市场供应紧张，油价仍处高位震荡状态。
• 多头逼仓风险：WTI原油库存接近罐底，若交割时无法找到原油，可能引发逼空行情。
• 需求强劲支撑：全球经济复苏预期增强，叠加能源价格高企，油价上涨逻辑稳固。

天然橡胶

• 供应压力增大：国内外产区进入新季开割期，市场面临更大供应压力，基本面偏弱。
• 需求受疫情抑制：国内轮胎企业开工率下降，需求低迷，橡胶价格难有趋势性上涨。
• 低位震荡偏空：市场整体处于低位震荡状态，需等待供需变化，当前宜空不宜多。

油脂油料

• 南美天气炒作减弱：巴西、阿根廷大豆产量预期稳定，市场对减产担忧下降。
• 国内豆粕价格强势：受疫情和进口减少影响，国内豆粕库存偏低，价格走高。
• 油脂市场调整中：受政策和疫情双重影响，油脂市场仍处调整状态，需关注俄乌局势及原油波动。

主要商品分析

铜

• 影响因素：全球精矿供应恢复、国内疫情对运输影响、下游需求支撑。
• 结论：弱现实和强预期并存，维持偏强震荡观点。

锌

• 影响因素：海外供应逐步恢复、国内环保限产、欧洲能源危机。
• 结论：供需格局仍偏紧，短期维持高位震荡。

原油

• 影响因素：俄罗斯出口下降、伊朗供应潜力、地缘政治风险。
• 结论：市场处于高位震荡，需警惕多头逼仓风险。

天然橡胶

• 影响因素：供应增加、需求疲软、库存高位。
• 结论：低位震荡偏空，需等待供需反转机会。

油脂油料

• 影响因素：南美产量预期稳定、国内疫情对需求冲击、外盘影响增强。
• 结论：短期波动性高，可适量持有空单或顺势参与。

法律条款

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总结

整体来看，2022年3月市场仍受地缘政治、疫情及宏观政策等多重因素影响，大宗商品呈现震荡格局。部分品种如铜、锌、原油因供应紧张及需求支撑维持高位波动，而橡胶、油脂则因基本面疲弱进入低位震荡。投资者需关注政策动向、地缘政治及供需变化，合理控制仓位，规避风险。