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公司点评：山东黄金(600547)

核心观点

• 事件：山东黄金发布2023年半年报，公司2023年上半年营业收入同比下降8.05%，归母净利润同比增长582.6%，扣非归母净利润同比增长444.2%。其中，Q2单季归母净利润44.1亿元，同比增长83%，环比增长0.5%。
• 产量与毛利率：矿产金产量虽同比下降7.5%，但已超额完成全年指引，Q2产量环比增长85%。受益于金价上涨及降本增效，矿产金毛利率同比提升12个百分点至46.8%，整体毛利率提升0.8个百分点至13.9%。
• 费用优化：销售费用同比下降41%，管理费用同比下降33%，对业绩增长有显著贡献。
• 资源储备：通过外延收购，完成银泰黄金合并并获得其控股权，同时新增多个金矿探矿储量。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2024年归属于上市公司股东净利润分别为250.9亿元、362.9亿元，对应PE分别为46x、32x。
• 推荐评级：维持“推荐”评级，受益于黄金价格有望上涨和公司资源储备提升，未来产量与业绩增长可期。

风险提示

1. 美联储加息超预期；
2. 美国通胀或经济超预期；
3. 美元指数大幅上涨；
4. 黄金价格大幅下跌；
5. 矿产金产量或项目进度不及预期。

市场表现

• A股收盘价：25.88元，2023年最高价/最低价：27.29元/16.60元。

行业评级

• 有色金属行业：推荐（预计超越基准指数平均回报20%及以上）。

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