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螺纹钢期货研究报告总结

一、市场行情回顾

• 期货价格：螺纹钢主力合约周三震荡整理，持仓量增加3518手，成交量小幅缩量至764,719手。价格区间为3152元/吨至3175元/吨，最终收于3162元/吨，上涨1元/吨，涨幅为0.03%。
• 现货价格：主流地区HRB400E20mm螺纹钢现货报价为3300元/吨，较前一交易日持平。
• 基差：期货贴水现货138元/吨，基差较大，对期货价格形成一定支撑，冬储具备一定性价比。

二、基本面分析

1. 供需情况

• 供应端：截至1月8日当周，螺纹钢产量环比上升2.82万吨至191.04万吨，连续四周回升。但同比近几年仍处于偏低水平。高炉开工率79.31%，环比增加0.37个百分点，同比增加2.13个百分点；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比增加0.78个百分点，同比增加1.80个百分点。钢厂盈利率为37.66%，环比下降0.44个百分点，同比减少12.99个百分点。日均铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨。
• 需求端：受淡季效应影响，表观消费量周环比下降25.48万吨至174.96万吨，年同比下降15.09万吨。北方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续需关注冬储需求启动。
• 库存端：总库存周环比上升16.08万吨至438.11万吨，连续9周去化后开始累库。其中社会库存290.18万吨，环比上升7.52万吨；钢厂库存147.93万吨，环比上升8.56万吨。社库开始累库，反映下游需求偏弱，后续关注累库趋势。

2. 宏观环境

• 中央经济会议灵活运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，宏观预期稳中偏乐观。
• 美联储12月降息25基点符合预期，宏观环境整体偏宽松。
• “十五五”规划建议为钢铁行业指明了高质量发展的方向，强调“控产能、优结构、促转型、提质量”。
• 宏观支撑有限，增量需求不足，经济复苏乏力，对价格形成一定压制。

三、驱动因素分析

偏多因素

• 库存处于近三年低位，提供支撑。
• 供应端反内卷减产，产能受到严格控制。
• 政策拖底需求，节后需求或边际回暖。
• 宏观预期宽松，对市场形成一定提振。

偏空因素

• 春节后累库可能超预期，去化速度放缓。
• 高炉复产加速，供应压力增大。
• 冬储需求谨慎，房地产需求持续下行。
• 出口受限，经济复苏乏力，限制价格上行空间。

四、短期观点总结

• 当前螺纹钢需求季节性走弱，但冬储情绪回暖可能带动需求回升。
• 产量延续回升，但同比仍处于偏低水平，反内卷政策对产能收缩有预期，提供下方支撑。
• 库存开始累库，但处于相对低位，压力有限，1月份进入累库周期，后续需关注累库趋势。
• 成本端原料偏强，焦企抵制降价，对价格形成支撑。
• 房地产需求持续下行，增量有限，限制上方空间，但基建需求或存一定韧性。
• 短期关注10日均线附近支撑，维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全。

五、报告信息

• 报告发布机构：冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）
• 分析师：夏书文
• 执业资格证书编号：F03094861/Z0020085
• 数据来源：我的钢铁网、Wind、金十期货
• 免责声明：投资有风险，入市需谨慎。本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议。