20220918-光大证券-金属周期品高频数据周报_石油沥青开工率年内首次超过去年同期_26页_2mb

行业研究总结

核心内容概览

本报告聚焦于2022年9月12日至9月19日期间，分析了金属周期品的高频数据、流动性、基建和地产链条、工业品链条、细分品种、比价关系、外需指标及股票估值分位等多个方面。报告旨在为投资者提供关于周期品市场走势及投资建议的参考。

主要观点

1. 流动性分析

• M1-M2增速差：8月M1-M2增速差环比下降0.8个百分点，显示流动性有所收紧。
• BCI融资环境指数：2022年8月值为47.52，环比下降2.06%，较2020年9月高点54.02及2022年5月低点40.91均处于历史波动区间。
• 流动性与股市：M1-M2增速差与上证指数存在正向相关性，当前增速差为-6.1个百分点，表明流动性对股市影响有限。
• 黄金与国债：伦敦金现价格环比下降2.45%，SPDR黄金ETF持仓量下降0.60%。中美十年期国债收益率利差为-78个BP，显示中国国债收益率相对较低，可能对资本形成吸引力。

2. 基建与地产链条

• 房地产新开工面积：1-8月累计同比-37.20%，环比下降1.1个百分点，显示地产市场持续疲软。
• 房地产销售面积：1-8月累计同比-23.00%，环比上升0.1个百分点，反映销售略有回暖。
• 基建投资：1-8月累计同比+8.30%，显示基建投资保持增长。
• 沥青开工率：石油沥青开工率本周为47.33%，环比上升4.5个百分点，显示基建需求有所回升。

3. 地产竣工链条

• 商品房竣工面积：1-8月累计同比-21.10%，环比上升2.2个百分点，竣工面积仍处于低位。
• 钛白粉与平板玻璃：钛白粉价格为15600元/吨，环比下降2.07%，毛利润为171元/吨，环比下降72.37%；平板玻璃价格为1519元/吨，环比上升0.33%，毛利润为-152元/吨，亏损幅度环比下降28.30%。

4. 工业品链条

• 乘用车销量：4周移动平均值仍处于5年同期高位，但本周销量环比下降57.50%。
• 电解铜与电解铝：电解铜价格为62990元/吨，环比下降1.53%，测算利润为6447元/吨，环比下降1.53%；电解铝价格为18870元/吨，环比上升0.37%，测算利润为753.6元/吨，环比上升17.69%。
• 工业产能利用率：全国工业产能利用率在2022年6月为75.10%，显示工业活动仍保持较高水平。

5. 细分品种

• 石墨电极：价格稳定，但毛利润环比下降53.80%。
• 电解铝：利润继续回升，显示行业盈利能力增强。
• 不锈钢与镍：不锈钢价格小幅上涨，但利润测算为-7717元/吨，镍价格上升0.73%，显示两者价格关系变化。

6. 比价关系

• 螺纹钢与铁矿石：价格比值为5.22，较上周大幅下降，显示钢铁成本压力有所缓解。
• 新疆与上海螺纹钢价差：本周为10元/吨，显示区域间价格差异较小。
• 冷轧与热轧钢价差：本周为380元/吨，环比上升30元/吨，显示冷轧钢需求较强。

7. 外需指标

• 美国PMI新订单：8月升至51.3%，环比上升3.3个百分点，显示美国制造业需求有所回暖。
• 中国集装箱运价指数：CCFI综合指数为2609.09点，环比下降4.18%，显示出口需求疲软。
• 美国粗钢产能利用率：8月为78.20%，环比上升0.4个百分点，显示美国钢铁行业逐步复苏。

8. 股票估值与投资建议

• 沪深300指数：本周下跌3.94%，显示整体市场承压。
• 周期板块表现：水泥制造板块跌幅最小，为-3.07%。
• PB估值分位：多个周期板块PB相对于沪深两市处于较低位置，显示估值优势。
• 投资建议：建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份（基建带动钢材需求）；关注云铝股份、神火股份、天山铝业（电力紧张影响电解铝供给）。

关键信息

• 流动性：M1-M2增速差下降，BCI指数处于低位，对创业板中长期不利。
• 基建：沥青开工率回升，显示基建需求回暖。
• 地产：新开工与竣工面积均处于负增长，显示地产市场疲软。
• 工业品：乘用车销量高位，电解铝利润回升，显示工业品市场结构性变化。
• 比价关系：螺纹钢与铁矿石比值下降，冷轧钢与热轧钢价差上升，显示不同产品需求变化。
• 外需：美国PMI新订单上升，显示外需逐步回暖。
• 股票估值：水泥制造、普钢等板块PB处于低位，显示估值优势。

风险提示

• 历史数据相关性失效的风险。
• 政府对大宗商品价格的调控风险。
• 公司经营不善的风险。

图表摘要

• 图1：美联储总负债
• 图2：黄金现货价格与SPDR持仓
• 图3：中美十年期国债收益率走势及利差
• 图4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格
• 图5：BCI中小企业融资指数与创业板指数
• 图6：M1-M2增速差与上证指数
• 图7：房地产新开工、销售面积累计同比
• 图8：全国土地购置面积累计同比
• 图9：房地产新开工面积
• 图10：商品房销售面积
• 图11：100大中城市成交土地规划建筑面积
• 图12：30大中城市商品房成交面积
• 图13：城镇基建投资额同比累计增速
• 图14：全国宏观杠杆率
• 图15：建筑沥青价格
• 图16：沥青炼厂开工率
• 图17：球墨铸管价格
• 图18：球墨铸管加工费
• 图19：螺纹钢周度产量
• 图20：螺纹钢周度库存
• 图21：热轧板卷周度产量
• 图22：热轧板卷周度库存
• 图23：螺纹钢价格与盈利
• 图24：钢铁行业PMI新订单指数
• 图25：五大品种钢材总库存
• 图26：全国粗钢日均产量
• 图27：重点企业旬度日均产量
• 图28：水泥价格指数
• 图29：水泥周开工率
• 图30：小松中国挖机小时利用数
• 图31：全国铁路货运量
• 图32：挖掘机产量
• 图33：载货汽车销量
• 图34：天然橡胶价格
• 图35：全钢胎开工率
• 图36：钛白粉价格
• 图37：平板玻璃价格
• 图38：钛白粉毛利润
• 图39：平板玻璃毛利润
• 图40：PVC开工率
• 图41：PVC价格
• 图42：CCFI与CICFI综合指数
• 图43：中国PMI新出口订单指数
• 图44：美国制造业PMI新订单指数
• 图45：美国粗钢产能利用率
• 图46：周期板块涨跌幅
• 图47：金属板块涨跌幅排名靠前个股
• 图48：周期板块PB分位与相对PB分位
• 图49：煤钢焦铜铝金银股票市值弹性测算

总结

本报告通过分析近期金属周期品的高频数据，揭示了市场在流动性、基建与地产需求、工业品表现、细分品种利润及比价关系等方面的变动趋势。从数据来看，基建需求有所回暖，而地产市场仍处于疲软状态。同时，部分工业品如电解铝利润回升，显示行业盈利改善。投资建议方面，关注基建及电解铝相关股票，以捕捉潜在的增长机会。此外，需警惕流动性变化、政策调控及公司经营风险对市场的影响。