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通威股份（600438）2022年报点评摘要

分析师：周旭辉、朱晋潇 | 数据来源：东方财富证券研究所 | 发布日期：2023年4月27日

公司概况

通威股份是高纯晶硅和太阳能电池领域的龙头，产能规模与技术领先优势明显，产业链一体化布局完善。

规模与业绩

• 2022年业绩：公司全年实现营收1424亿元，同比增长124%；归母净利润257亿元，同比增长213%，经营业绩高速增长。
• 2023Q1业绩：单季度营收332亿元，同比增长35%；归母净利润86亿元，同比增长66%，环比增长115%，季度增长强劲。

主要业务亮点

高纯晶硅业务

• 产能扩张：截至2022年底，高纯晶硅产能超过26万吨，规划到2026年累计产能达80-100万吨。
• 市场地位：2022年销量达26万吨，国内市占率30%。
• 技术优势：单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别下降27%、107%、72%，单位成本降至55万元/吨左右，成本领先。
• 预期：2023年力争出货30万吨，预计2023Q1晶硅产销两旺。

太阳能电池业务

• 产能规模：目前年产能超过70GW，大尺寸产能占比超95%。
• 成本优化：2022年PERC产品非硅成本同比再度下降13%。
• 未来规划：2024-2026年累计产能达130-150GW，产品结构优化，非硅成本优势凸显。

组件业务

• 产能跃升：2022年组件产能达14GW，迅速提升至行业领先。
• 一体化趋势：2023年底组件产能目标80GW，成本水平行业领先。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：调整公司2023-2025年营收为1896亿、2299亿、2639亿元，对应PE分别为796倍、964倍、804倍。
• 产能扩张路径：
  • 晶硅产能：2023Q3前达38万吨，未来80-100万吨。
  • 电池产能：2024-2026年累计达130-150GW。
  • 组件产能：2023年底达80GW。
• 风险提示：下游需求不及预期、价格波动、行业竞争加剧、项目投产进度不达预期。

财务数据摘要（单位：亿元）

公司发展战略与展望

• 产业链布局：依托技术优势，持续推进高纯晶硅、电池片和组件一体化布局。
• 核心优势：产能快速扩张、成本持续优化、技术不断迭代。

结论

通威股份凭借全产业链布局和卓越的成本控制能力，在高纯晶硅、电池片和组件等业务领域持续领先，未来几年成长及盈利空间可观，维持“增持”评级。

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