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拼多多（PDD.O）2022年业绩公告总结

核心内容

拼多多于2023年3月27日发布2022年业绩公告，显示其在国内电商市场持续增长的同时，正加速拓展跨境电商业务，尤其是TEMU平台的海外布局。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2022年实现1305.58亿元，同比增长39.0%。
• GAAP归母净利润：315.38亿元，同比增长305.97%。
• 第四季度表现：收入398.20亿元，同比增长46.23%。

2. 收入结构分析

• 在线市场服务收入：1027.22亿元，同比增长41.56%。
• 交易服务收入：276.26亿元，同比增长95.37%。
• 商品销售收入：2.09亿元，同比减少97.11%。
• 第四季度细分：在线市场服务收入309.65亿元，同比增长38.08%；交易服务收入87.97亿元，同比增长86.20%；商品销售收入0.58亿元，同比减少28.74%。

3. TEMU平台进展顺利

• 上线时间：2022年9月1日上线美国、加拿大市场，2023年3月扩展至澳大利亚、新西兰。
• 业务覆盖：已实现对国内制造业品类全覆盖，包括服装、数码、家电等。
• 市场表现：在海外AppStore和GooglePlay购物榜长期位居第一。
• 未来规划：将向欧洲市场进一步扩张。

4. 费用端增长显著

• 销售费用：2022年达543.44亿元，同比增长21.3%，主要用于促销和广告。
• 管理费用：39.65亿元，同比增长157.33%，主要由于员工相关费用增加。
• 研发费用：103.85亿元，同比增长15.48%，主要源于研发人员和服务器成本增加。
• 2023年预测：费用端预计将继续增长，以支持TEMU的扩张。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为241.18亿元、385.69亿元、510.59亿元。
• 估值预测：2024年PE估值为25X，对应每股目标价755.3元人民币（109.7美元）。
• 评级：维持“推荐”评级。

关键信息

• 公司定位：以社交电商和低价策略区别于传统电商平台，持续吸引用户。
• 主站业务：手机、美妆、母婴等品类销量增长，品牌化策略逐步推进。
• TEMU平台：作为拼多多跨境电商的重要布局，已覆盖多个国家和地区，未来有望成为海外电商的重要力量。
• 风险提示：
  • 主站APP品牌化进展缓慢；
  • 多多买菜盈利能力较弱；
  • 跨境电商业务进展可能不及预期。

财务指标预测

分析师信息

• 分析师：石伟晶
• 职位：传媒与互联网行业首席分析师
• 背景：上海交通大学工学硕士，7年证券从业经验，曾任职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。
• 研究领域：覆盖A股传媒及海外互联网板块，重点跟踪拼多多的电商及跨境电商发展趋势。

风险提示

• 主站APP品牌化进展缓慢；
• 多多买菜盈利能力较弱；
• 跨境电商业务进展可能缓慢。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。报告仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。