20180810-天风证券-旅游行业18年中期策略_拥抱龙头_掘金低估个股_29页_2mb

报告摘要

【天风商社】旅游行业18年中期策略总结

核心内容

旅游行业整体估值处于历史低位，但板块表现优于其他行业，尤其在免税和酒店板块。
下半年旅游行业将呈现旺季，建议坚守行业龙头，同时布局价值成长型个股。
行业将从三条主线精选投资标的：核心资产标的、受益于消费升级的企业、以及政策支持下的资源整合标的。

主要观点

板块估值与表现
- 餐饮旅游板块PE为39倍，低于历史均值，但整体趋势向上。
- 免税、酒店板块在板块中表现突出，成为领涨力量。
- 行业整体处于低估值区间，但具备增长潜力。
免税板块分析
- 政策支持：国家政策引导海外消费回流，中免作为唯一全国性免税运营商，受益显著。
- 市场表现：中免、腾邦国际、众信旅游等免税龙头表现优异，涨幅超60%。
- 未来展望：市内免税政策有望放开，将进一步提升行业增长空间。
酒店板块分析
- 酒店行业进入新一轮成长周期，首旅、锦江、华住等龙头表现稳健。
- 加盟模式与中端酒店是增长核心，资源整合与规模效应提升盈利能力。
- 首旅酒店通过引入市场化机制，提升运营效率和资本运作能力。
出境游板块分析
- 出境游市场回暖，增速逐步恢复。
- 传统目的地如日本、泰国保持高增长，新兴目的地如俄罗斯、南极等受到关注。
- 众信旅游通过“一横一纵”战略布局，打造综合出境旅游平台。
景区与餐饮板块分析
- 景区板块以中青旅为代表，南北双镇带动业绩增长，品牌溢价显著。
- 餐饮市场持续增长，中式餐饮占比80.5%，火锅为最大细分市场。
- 中式餐饮海外市场潜力大，建议关注具有标准化复制能力的细分龙头。
新兴服务业分析
- 新兴服务业有望迎来高速发展，政策与市场双重利好。
- 建议关注具备内容制作壁垒和商业模式创新的公司，如科锐国际、力盛赛车、风语筑等。

关键信息

风险提示：极端天气影响、行业增速不及预期。
投资建议：
- 重点公司：中国国旅（免税龙头）、首旅酒店（资源整合）、锦江股份（中端崛起）、中青旅（南北双镇）、众信旅游（出境游平台）、科锐国际（人力资源服务）、力盛赛车（赛车IP运营）。
- 估值表：
  - 中国国旅：18E净利润49.57亿，PE 29X。
  - 首旅酒店：18E净利润8.43亿，PE 25X。
  - 锦江股份：18E净利润11.39亿，PE 29X。
  - 中青旅：18E净利润6.91亿，PE 19X。
  - 众信旅游：18E净利润3.56亿，PE 24X。
  - 科锐国际：18E净利润1.2亿，PE 35X。
  - 力盛赛车：18E净利润0.5亿，PE 70X。