20240831-国盛证券-公牛集团-603195.SH-核心品类经营稳健_战略业务加速推进_3页_779kb

公牛集团（603195SH）2024年半年报点评

核心财务表现

• 营收：2024年上半年实现收入8386亿元，同比增长105%；第二季度收入4583亿元，同比增长76%。
• 净利润：归母净利润2239亿元（+229%），第二季度归母净利润1309亿元（+206%）；扣非归母净利润1903亿元（+143%），核心业务增长稳健。
• 盈利能力：Q2毛利率43.6%（同比+0.4pct、环比+14pct），归母净利率28.6%（同比+3.1pct、环比+4.1pct），主要受益于产品升级及供应链优化。

核心业务分析

1. 电连接与智能电工照明：

   • 转换器：销量稳定，均价提升，创新产品助力增长。
   • 墙开：份额持续提升，Q2增速双位数，替代外资品牌及白牌。
   • LED：受地产消费疲软影响，Q2增速放缓，但光源产品因工商业扩张保持增长。

2. 新业务亮点：

   • 新能源：收入同比暴涨1202%，渠道快速扩张，开发终端网点22万余家。
   • 旗舰店：目标全年开店3000家，单店动销提升，线下新零售模式推进。
   • 出海：海外收入同比增长716%，自主品牌表现强劲，东南亚市场布局初具规模，推出本土化新品。

盈利能力与运营效率

• 毛利率提升：产品结构优化叠加供应链效率提升，预计全年毛利率持续改善。
• 费用管理：Q2销售费用率上升主因市场推广投入增加，管理及研发费用率保持稳健。
• 营运能力：存货及应收账款周转天数改善，经营现金流表现健康。

未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为449亿、514亿、585亿，对应PE分别为195X、170X、150X。
• 风险提示：原材料波动、业务拓展不及预期、终端需求变化。

投资评级

维持“买入”评级，建议关注核心品类稳健增长及新业务爆发潜力。