20150318-国金证券-汽车_拆解2014年日常报告-政策临近_千亿汽车拆解行业将爆发_22页_1mb

汽车拆解行业分析总结

核心内容

本报告对汽车拆解行业进行了深入分析，认为随着政策支持和黄标车整治的推进，行业将迎来爆发式增长。当前行业仍存在回收率低、技术含量不足、政策支持力度不够等瓶颈，但随着政策逐步完善、自动化设备升级、再制造解禁等趋势，行业有望实现快速发展。

主要观点

• 行业前景广阔：汽车报废高峰到来，预计2014年报废汽车数量达460-770万辆，对应市场空间可达2000亿元，远超当前46.90亿元的市场规模。
• 政策推动发展：黄标车整治和五大总成再制造政策解禁将为行业带来显著增长动力，同时政策支持将有助于打破行业发展瓶颈。
• 自动化升级是关键：当前拆解技术含量低，自动化设备的普及将极大提升拆解效率和资源回收率，成为行业发展的主要方向。
• 产业链整合加速：随着报废量激增，行业整合提速，具备资质和自动化能力的企业将受益，上市公司有望成为行业龙头。
• 国际经验值得借鉴：美国、日本、德国等成熟市场通过完善的政策法规、回收体系和市场化运作机制，实现了高回收率和高资源利用率。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：19.89
• 沪深300指数：3846.06
• 上证指数：3577.30
• 深证成指：12496.24
• 中小板综指：10266.77

报废汽车现状

• 国内汽车保有量：2013年已超1.54亿辆，成为全球第二大汽车保有国。
• 报废汽车回收率：2014年回收量仅为82.7万辆，仅占注销总量的一半。
• 报废率：我国汽车报废率约为1%，远低于发达国家5%-7%的水平。
• 黄标车数量：截至2013年底，全国黄标车约1300万辆，占汽车保有量的10%。

行业发展瓶颈

• 回收率低：非法报废渠道回收占比高，正规渠道回收量有限。
• 技术落后：人工拆解为主，资源利用率低，环保问题突出。
• 政策支持不足：补贴覆盖面小、金额少，且政策出台滞后，限制行业发展。

行业增长机遇

• 黄标车整治：2014年实际淘汰黄标车700万辆，远超原定600万辆目标，推动报废汽车进入正规渠道。
• 五大总成再制造解禁：政策逐步松绑，将推动行业盈利模式从钢材回收转向再制造+流通。
• 自动化设备需求上升：随着报废量激增，自动化设备成为产能扩张的核心手段。

行业发展趋势

• 回收利用率提升：从当前约40%提升至未来可能的95%以上。
• 产业链整合：具备资质和自动化能力的企业将占据市场主导地位。
• 政策支持增强：《报废机动车回收拆解管理条例》有望出台，推动行业发展。

投资建议

• 行业评级：增持
• 推荐组合：
  • 天奇股份：布局最为完善，具备自动化拆解能力，预计2014-2016年主营业务收入分别达18.10亿元、24.80亿元和30.60亿元，净利润分别达0.96亿元、1.90亿元和2.45亿元，给予“买入”评级。
  • 格林美：具备循环经济优势，涉足汽车拆解行业，有望受益于行业快速发展，建议关注。
  • 华宏科技：国内再生资源加工设备龙头，自动化拆解设备需求增长将带来业绩提升，建议关注。

风险提示

• 再制造政策出台不达预期：若政策推进缓慢，可能影响行业发展。
• 政策执行力度不足：各地政府执行不一致，非法报废现象可能持续。
• 行业竞争加剧：随着行业扩张，企业面临更大的竞争压力。

行业发展破冰

• 自动化设备升级：将成为未来产能建设的主旋律，提升拆解效率。
• 行业集中度提升：未来新增企业将更注重规模化和自动化，行业将逐步整合。
• 盈利模式转变：从以废铁回收为主转向再制造+流通，盈利能力有望显著提升。

总结

随着黄标车整治和政策逐步完善，汽车拆解行业迎来快速发展期，市场空间巨大，行业有望实现从低效回收向高附加值再制造转型。自动化设备升级和产业链整合是行业发展的关键，具备资质和自动化能力的企业将占据主导地位，行业前景乐观，当前给予“增持”评级。