核心内容
吉大正元（003029.SZ）于2022年8月24日发布2022年半年报，数据显示公司上半年实现营收2.14亿元，同比下降18.1%；归母净利润为-0.26亿元，出现亏损。公司业绩下滑主要受到吉林省、北京市、上海市等主要经营区域疫情影响，以及在战略优化阶段加大了技术研发、营销转型、人才储备与激励等方面的投入，导致利润端短期承压。
主要观点
- 业务发展良好：公司三大网安业务在2022年上半年稳步推进，其中网络安全产品业务营收1.5亿元，同比增长18.3%，广泛应用于政府、军队军工、能源、金融、医疗等行业，尤其是军队行业业务收入增长显著，占比已达到公司总体业务收入的22%。
- 服务与生态业务表现：网络安全服务营收0.5亿元，同比下降26.7%；网络安全生态营收741万元，同比下降87.6%。尽管服务与生态业务表现不佳，但公司持续与政府部门合作，扩大安全服务应用范围。
- 战略调整与信心彰显：公司拟通过定向增发2亿元，向实控人、董事长发行股票，以15.71元/股的价格，增发完成后实控人及其一致行动人控制表决权比例将由34.1%上升至38.6%，彰显股东对公司未来发展的信心。
- 新兴市场布局：公司积极布局车联网、数据安全等新兴市场，升级了车联网安全方案，形成了多层次的安全解决方案，并与互联网巨头合作，提供数据安全保障服务。随着《网络数据安全管理条例》立法程序推进，公司数据安全及隐私保护业务将迎来重大发展机遇。
- 盈利预测与估值：公司2022-2024年营收预测分别为10.83亿元、14.44亿元、19.12亿元；归母净利润预测分别为1.83亿元、2.61亿元、3.65亿元；EPS分别为0.98元、1.40元、1.96元，对应PE分别为26倍、18倍、13倍。维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润情况
- 2022年H1营收：2.14亿元（-18.1% YoY）
- 2022年H1归母净利润：-0.26亿元
营业收入预测
| 年份 |
营收（亿元） |
增长率 |
| 2022E |
10.83 |
32.71% |
| 2023E |
14.44 |
33.34% |
| 2024E |
19.12 |
32.38% |
归母净利润预测
| 年份 |
净利润（亿元） |
增长率 |
| 2022E |
1.83 |
25.44% |
| 2023E |
2.61 |
42.42% |
| 2024E |
3.65 |
39.98% |
EPS预测
| 年份 |
EPS（元） |
| 2022E |
0.98 |
| 2023E |
1.40 |
| 2024E |
1.96 |
PE预测
| 年份 |
PE |
| 2022E |
26 |
| 2023E |
18 |
| 2024E |
13 |
风险提示
- 《网络数据安全管理条例》出台不及预期
- 数字经济发展不及预期
财务指标概览
盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
59.9% |
58.3% |
59.1% |
59.0% |
59.5% |
| 归母净利润率 |
17.6% |
17.9% |
16.9% |
18.1% |
19.1% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
26% |
25% |
25% |
28% |
30% |
| 流动比率 |
3.79 |
3.72 |
3.95 |
3.65 |
3.49 |
| 速动比率 |
3.46 |
3.49 |
3.66 |
3.35 |
3.18 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
17.88% |
15.86% |
15.83% |
15.83% |
16.53% |
| 管理费用率 |
11.93% |
10.62% |
9.48% |
7.00% |
6.90% |
| 研发费用率 |
11.76% |
12.32% |
12.80% |
12.80% |
13.50% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股经营现金流 |
0.61 |
0.68 |
0.09 |
0.48 |
0.75 |
| 每股净资产 |
6.94 |
7.44 |
8.25 |
9.38 |
10.94 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
43 |
32 |
26 |
18 |
13 |
| PB |
3.6 |
3.4 |
3.1 |
2.7 |
2.3 |
| EV/EBITDA |
26.9 |
20.7 |
15.8 |
10.8 |
8.7 |
公司与市场数据
- 总股本：1.86亿股
- 总市值：47.16亿元
- 股价表现：2022年8月24日收盘价25.30元
- 近3月换手率：116.89%
- 一年最低/最高价：17.26元 / 28.55元
- 投资评级：买入（维持）
作者信息
分析与估值说明
本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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