20221104-光大证券-吉大正元-003029.SZ-2022年三季报点评_疫情影响业绩确认节奏_看好关键领域国产替代等产业机遇_3页_733kb

公司研究总结：吉大正元（003029.SZ）2022年三季报点评

核心内容

吉大正元（003029.SZ）于2022年10月27日发布2022年三季报，显示公司第三季度收入为0.77亿元，同比下降42.66%；归母净利润为-0.39亿元，同比亏损。前三季度整体营收为2.91亿元，同比下降26.46%；归母净利润为-0.65亿元，同比亏损。业绩下滑主要归因于疫情对主要经营区域（如吉林、北京、上海）的持续影响，导致签单、实施及交付延迟。此外，公司处于战略优化阶段，加大了技术研发、营销转型、人才储备与激励的投入，从而对利润端造成短期压力。

随着疫情缓解，四季度业务推进节奏加快，前期投入有望逐步转化为业绩增长。分析师认为公司未来业务表现值得期待。

主要观点

• 疫情对业绩影响显著：2022年前三季度业绩下滑主要由疫情所致，影响了公司业务推进节奏，但随着疫情缓解，业务恢复有望推动业绩回升。
• 信创生态建设推动增长：公司积极支持信创产业发展，提供国密算法、操作系统、数据库、中间件、应用软件等集成服务，与生态合作伙伴共同推进国家关键技术自主创新。2021年军队业务收入占比已达22%，未来有望持续增长。
• 新兴市场机会显现：公司布局车联网、数据安全等新兴领域，已参与多个自动驾驶示范区的试点项目。同时，公司基于密码技术打造数据安全整体解决方案，包括数据脱敏、数据库安全、数据防泄漏、文档安全等功能，随着相关法规完善及市场需求增长，该类业务迎来发展机遇。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营收分别为10.13亿元、13.70亿元、18.14亿元，预测增长率分别为24.14%、35.25%、32.37%。
• 归母净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为1.64亿元、2.37亿元、3.27亿元，预测增长率分别为12.52%、44.20%、38.05%。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.88元、1.27元、1.76元，对应PE分别为38倍、27倍、19倍，维持“买入”评级。

财务数据概览

• 盈利能力：毛利率稳定在58%左右，EBITDA率和EBIT率略有波动，但整体保持在20%以上，税前净利润率维持在21%至22.6%之间，归母净利润率略有下降，但ROE（摊薄）稳步提升。
• 偿债能力：资产负债率维持在25%-28%之间，流动比率和速动比率均保持在合理水平，归母权益/有息债务和有形资产/有息债务比率显著提升，显示公司财务结构稳健。
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率也有所降低，研发费用率维持较高水平，显示公司对技术创新的重视。

每股指标

• 每股红利：预计2022-2024年每股红利分别为0.26元、0.36元、0.49元，呈现上升趋势。
• 每股经营现金流：预计2022-2024年分别为0.40元、0.77元、1.19元，现金流逐步改善。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为8.15元、9.17元、10.57元，显示公司净资产持续增长。

估值指标

• PE：2022-2024年PE分别为38倍、27倍、19倍，估值逐步下降。
• PB：2022-2024年PB分别为4.2倍、3.7倍、3.2倍，显示公司估值持续走低。
• EV/EBITDA：2022-2024年EV/EBITDA分别为27.7倍、17.8倍、12.8倍，估值持续下降。
• 股息率：预计2022-2024年股息率分别为0.8%、1.1%、1.5%，逐步提升。

风险提示

• 业务推进不及预期：受疫情或其他外部因素影响，业务推进可能不达预期。
• 信创业务不及预期：信创相关业务可能因市场变化或政策执行不力而未达预期。
• 新冠疫情反复：疫情反复可能继续对业务造成影响。

作者信息

• 分析师：吴春旸（执业证书编号：S0930521080002）
• 联系人：白明
• 联系电话：021-52523686
• 邮箱：wuchunyang@ebscn.com 和 baiyue@ebscn.com

公司基本信息

• 总股本：1.86亿股
• 总市值：63.06亿元
• 股价波动：2022年1月至今股价波动较大，一年内最低17.26元，最高36.65元
• 近3月换手率：264.28%

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

分析与估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律主体声明

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特别声明

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