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华期理财 - 玉米月投资策略（2021年6月）

一、核心内容概述

本报告为华融期货有限责任公司针对玉米期货品种的月度投资策略分析，涵盖市场行情、基本面分析、技术面展望及风险提示等内容。报告指出，2021年5月玉米市场整体呈现弱势震荡走势，主力合约C2109价格下跌，现货价格亦有所回落。报告从供应端与需求端两个角度深入分析了玉米市场的运行情况，并对未来走势进行了展望。

二、主要观点与关键信息

1. 市场行情

• C2109合约：5月整体下跌，收盘价2666元/吨，较前月下跌67元/吨，跌幅2.45%。
• 现货市场：锦州港国标二等玉米平舱价为2845元/吨，较月初下跌25元/吨。
• 美玉米走势：CBOT玉米价格高位回落，拖累市场情绪。美国对华玉米出口销售量出现负增长，对玉米价格形成压力。

2. 供应端分析

2.1 收粮进度

• 黑龙江省：售粮进度98%，同比持平。
• 吉林省：售粮进度95%，同比慢1个百分点。
• 内蒙古：售粮进度97%，同比慢1个百分点。
• 山东省：售粮进度95%，同比慢1个百分点。
• 趋势：基层粮源基本见底，转移至贸易商及加工企业，价格跌至成本线，贸易商惜售情绪明显。

2.2 进口情况

• 4月进口量：185万吨，环比减少8万吨，同比增加96万吨。
• 主要来源：美国130万吨（占比70.17%），乌克兰53.7万吨（占比29.02%）。
• 累计进口：1-4月累计进口858万吨，同比增幅301.21%。
• 美玉米出口：截至5月20日，累计出口销售量2299.6万吨，本月无新增销售，净销售量为-24万吨。

2.3 港口库存

• 北方港口：截至5月21日，库存307.1万吨，环比减少6.4%，同比增加2.57%。
• 南方港口：库存10.3万吨，环比减少38.69%，同比减少72.75%。
• 深加工企业库存：截至5月26日，库存603.7万吨，较4月28日下降17.2万吨，较去年同期增加223.1万吨。

2.4 替代品影响

• 小麦价格：河南、山东小麦价格在2530-2590元/吨，与玉米价差-270元/吨，小麦替代优势明显。
• 政策影响：国家“保供稳价”政策持续，小麦市场稳定对玉米形成压制。
• 天气影响：5月底部分地区降水量偏多，影响小麦收获，加剧赤霉病风险。

3. 需求端分析

3.1 饲料养殖终端

• 能繁母猪存栏：3月底达4318万头，较去年年底增加3.75%，同比增加27.71%。
• 生猪存栏：3月底达4.1595亿头，同比增长29.5%，已恢复至2017年末的94.53%。
• 养殖利润：自繁自养生猪头均利润126.34元/头，环比下降539.3元/头；外购仔猪利润-952.6元/头，环比下降533.9元/头。
• 猪料比：由6.76降至5.30，显示养殖成本压力。

3.2 工业饲料产量

• 4月总产量：2449万吨，环比增长10.2%，同比增长18.5%。
• 细分品种：
  • 猪饲料：1090万吨，环比增长9.5%，同比增长69.8%。
  • 蛋禽饲料：268万吨，环比增长6.1%，同比下降13.2%。
  • 肉禽饲料：789万吨，环比增长10.7%，同比下降2.1%。
  • 水产饲料：155万吨，环比增长18.0%，同比下降11.6%。
  • 反刍动物饲料：117万吨，环比增长12.2%，同比增长10.3%。

3.3 玉米深加工需求

• 玉米淀粉消费量：4月为135.38万吨，同比增加13.92%。
• 深加工企业库存：截至4月30日，库存77.13万吨，环比增加2万吨，同比增幅24.34%。
• 加工利润：玉米淀粉加工利润-18.76元/吨，环比下降72.92元/吨。
• 企业库存：4月23日当周，115家深加工企业总库存821万吨，环比增2.8%，同比增90.1%。

三、后市展望

• 短期走势：玉米市场或将继续呈现宽幅震荡走势。
• 技术面：C2109合约关注2600-2800元/吨区间。
• 影响因素：
  • 新季玉米播种及生长情况。
  • 进口玉米量及拍卖公告。
  • 小麦上市对玉米的替代效应。
  • 饲养利润及饲料需求变化。

四、风险提示

• 本报告为投顾人员独立观点，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立评估，谨慎入市。
• 期市有风险，入市须谨慎。

五、免责声明

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