20240312-东方金诚-利率债周报_两会_政策信号未超预期_债市持续走强_12页_6mb

东方金诚利率债周报（202434-2024310）总结

核心观点

• 债市表现：上周债市整体走强，长端利率先下后上，呈V型波动，总体延续下行；短端利率下行不及长端，收益率曲线平坦化下移。
• 关键因素：
  • 两会政策目标（GDP增速5%、赤字率3%）符合市场预期，提振债市情绪。
  • 央行行长潘功胜暗示降准空间，强化宽松预期。
  • 1-2月进出口数据超预期引发短期回调。
  • 当前宏观基本面偏弱，货币政策宽松预期延续，债牛环境未逆转。
  • 本周资金面可能受高券息债券净缴款和同业存单到期扰动，债市震荡为主。

上周市场回顾

1. 收益率走势：10年期国债收益率周度下行85bps至2.3%以下，短端利率下行幅度较小。
2. 资金面：R007利率上行，DR007明显下行，质押式回购成交量小幅上涨。
3. 一级市场：利率债净融资额1605亿元，国债发行量与净融资环比增加，政金债认购倍数较高（均值4.76倍）。

重要事件

1. 政策信号：两会设定经济目标与市场预期一致，强调灵活货币政策，LPR下调支持房地产。
2. 经济数据：
   • 1-2月出口同比增速7.1%，进口增速3.5%，外需改善推升出口，但可持续性待观察。
   • 2月CPI同比转正，但核心通胀疲弱，PPI持续负增长，低通胀仍是主要风险。
3. 实体经济：高炉、沥青开工率回升，商品房销售面积小幅回落，运价指数分化，显示需求恢复不均衡。

后续展望

• 当前债市很可能处于震荡阶段。
• 政策支持延续，但宏观数据超预期可能对短期利率不利。
• 资金面扰动与债市低点位环境可能放大波动，需关注10年期国债收益率中枢变化。

附注

原始报告共28页，包含数据图表和详细分析，涉及收益率曲线、信用利差、货币流动性及信用事件等多维度评估。