20180319-东兴证券-宏观经济周报_规模经济效应可期_行业增长龙头显现_19页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告从规模经济视角分析了行业增长龙头的形成机制及未来潜力，指出规模经济效应和寡占势力效应对企业绩效和行业集中度具有显著影响。同时，报告结合宏观经济政策与行业数据，提供了对当前市场环境的综合判断。

主要观点

1.1 龙头是怎样炼成的

• 规模经济效应是龙头企业形成的核心因素之一，主要由生产技术和管理水平决定，带来成本节约（生产费用与交易费用），从而提升企业盈利能力。
• 寡占势力效应是指龙头企业通过影响市场价格获取超额利润，其形成与行业集中度密切相关。
• 行业集中度上升是企业追求超额利润的体现，而规模经济效应通过降低平均成本、提升生产效率，间接推动集中度提升。
• 规模经济与规模不经济并存，某些行业在规模扩大后可能进入规模不经济阶段，影响其持续盈利能力。

1.2 从规模经济视角寻找成长性龙头

• 若行业存在规模经济效应，且龙头企业仍处于规模经济递增或有效阶段，则具备较强的持续盈利能力和成长潜力。
• 具备规模经济特征的行业包括白酒、小家电、医药零售、银行、券商等，这些行业未来集中度可能进一步提升，龙头企业有望持续获得超额利润。
• 绩效差异：大型企业在期间费用率和销售利润率等方面优于中小企业，说明规模效应和寡占效应显著。
• 风险提示：规模经济理论存在争议，并非适用于所有行业，需结合具体行业特性进行分析。

关键信息

宏观政策与经济数据

• 金融监管加强：国务院组建中国银行保险监督管理委员会，不再保留银保监会，强化对金融行业的监管。
• 证监会加强打击次新股炒作：对厦门北八道集团开出“史上最大罚单”，警示投资者警惕市场操纵行为。
• CDR发行推进：证监会推动互联网巨头以CDR形式在A股上市，部分公司已积极运作。
• 国内经济数据：
  • 1至2月社会消费品零售总额同比增长9.7%，低于预期和前值。
  • 工业增加值同比增长7.2%，高于预期。
  • 城镇固定资产投资同比增长7.9%，高于预期。
• 海外经济数据：
  • 美国2月CPI环比增长0.2%，零售销售环比下降0.1%，工业产出环比增长1.1%。
  • 欧元区和日本经济数据呈现不同趋势，部分指标低于预期。

宏观全景数据概览

• 流动性变化：SHIBOR隔夜利率、1周利率上升，2周利率下降；票据贴现利率下降；美元兑人民币中间价下跌。
• 煤炭：秦皇岛港煤库存上升。
• 有色金属：伦铝、黄金价格下降，现货铜价格上升。
• 能源：原油期货价格上涨，天然气期货价格下降，CCBFI综合指数上升。
• 化工：乙烯现货、沥青期货价格上升；甲醇期货价格下降；橡胶价格上升。
• 钢铁：螺纹钢、热轧卷板价格上涨，铁矿石价格波动。
• 建材：西安、乌鲁木齐水泥价格上涨，武汉价格下降；玻璃价格指数及市场信心指数上升。
• 房地产业：主要城市商品房成交面积上升，但北京、上海成交面积下降，广州上升。
• 交通运输行业：好望角型运费指数、波罗的海干散货指数下降，巴拿马型运费指数上升；CCBFI综合指数上升。
• 食品价格：仔猪、豆粕、玉米价格上涨，猪粮比价下降。
• 电影票房：本周电影票房收入下降。

行业分析与研究团队

• 分析师谭淞：宏观经济分析师，具有多年研究经验，曾参与多项研究课题和行业报告撰写。
• 研究助理汤黎明：经济学博士，具备丰富的宏观经济研究经验，曾参与多项政策研究课题。
• 研究助理陈巧巧：会计学硕士，具有审计和财务分析背景，擅长结合财务状况与宏观经济形势进行分析。

风险提示与免责声明

• 报告中提及的规模经济理论存在争议，不适用于所有行业。
• 报告仅作为投资者决策参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告版权归属东兴证券研究所，未经许可不得复制、发布或修改。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价6个月内相对沪深300指数收益率高于15%。
  • 推荐：收益率介于5%~15%之间。
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：收益率低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数6个月内相对沪深300指数收益率高于5%。
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：收益率低于-5%。

总结

本报告从规模经济视角出发，分析了行业龙头的形成机制与未来成长潜力，强调规模经济和寡占势力效应对企业盈利和行业集中度的影响。同时，结合宏观政策与经济数据，对当前市场环境进行了全面解读，指出部分行业具备较强的持续增长能力。研究团队专业背景扎实，分析逻辑清晰，风险提示全面，为投资者提供了有价值的参考信息。