2018-规模经济专题：“潜龙在渊”——哪些行业孕育高成长龙头？_40页-3mb

“潜龙在渊”——哪些行业孕育高成长龙头？总结

核心内容

本报告从规模经济视角出发，分析了哪些行业具备高成长性龙头的潜力。报告指出，集中度是检验行业龙头的关键指标，而规模经济效应是推动集中度上升和龙头成长的主要因素。同时，寡占势力效应（通过定价权获取超额利润）与规模经济效应共同构成龙头企业盈利的核心来源。

主要观点

1. 规模经济效应是龙头企业形成和行业集中度提升的核心驱动力。
2. 寡占势力效应是龙头企业通过市场影响力获取超额利润的另一重要来源。
3. 规模经济与寡占势力效应的叠加，使龙头企业在“强者恒强”的趋势下具备持续成长潜力。
4. 规模效率分为规模效率递增、规模有效和规模效率递减三种类型，企业处于规模效率递增或有效阶段时，具备更高的成长性。
5. 行业特性和政策因素对规模经济效应和集中度提升有重要影响。

关键信息

行业分析

上游产业

• 煤炭业：行业集中度较低，中小型企业数量多且竞争激烈，存在明显的规模经济效应。大型企业如中国神华、兖州煤业等具备较强的成本控制能力，未来集中度有望提升。
• 钢铁业：整体处于规模效率递减阶段，仅部分企业如宝钢股份、八一钢铁处于规模有效或递增阶段，存在产能过剩和资源利用率低的问题。

中游产业

• 机械设备制造业：通用设备制造业大型企业处于规模效率递减阶段，中型企业处于规模效率递增阶段，存在产能过剩问题。
• 电子元器件制造业：显示器件行业存在规模经济效应，大型企业如京东方A、长信科技处于规模效率递减阶段，中小型企业处于规模效率递增阶段，未来行业集中度有望提升。

下游产业

• 汽车业：行业集中度较低，但大型企业如上汽集团、长城汽车具备明显的规模经济效应，未来集中度有提升趋势。
• 食品饮料业：白酒行业集中度高，龙头企业如贵州茅台、五粮液处于规模有效阶段，具有较强的规模经济效应。
• 家用电器：小家电行业处于高速扩张期，行业集中度低，部分企业如苏泊尔、九阳股份、老板电器等处于规模效率递增阶段，未来仍有增长空间。
• 物流业：快递行业具备显著的规模经济效应，行业集中度呈“U”型走势，龙头企业如圆通速递盈利能力强。
• 医药零售业：大型连锁企业具备规模经济优势，未来行业集中度有望加速提升。
• 房地产业：大型房企具备规模经济效应，行业集中度快速上升，未来“强者恒强”趋势明显。

规模经济与绩效指标

• 规模效率评价：采用DEA（数据包络分析）方法，分析企业投入产出效率，划分企业处于规模效率递增、有效或递减阶段。
• 规模经济相关指标：
  • 销售毛利率：反映规模经济效应，龙头企业在规模扩大过程中毛利率通常呈现倒“U”型趋势。
  • 期间费用率：衡量企业经营效率，大型企业通常费用率更低，盈利能力更强。
  • 不同规模企业盈利能力：大型企业通常盈利更高，说明规模经济效应明显。

风险提示

1. 行业技术突破可能改变规模经济分析结果。
2. 规模经济理论存在争议，不适用于所有行业，部分行业可能因规模不经济导致企业绩效下降。

附录

• 图表与表格：包括行业集中度、规模效率、成本费用利润率等数据，为分析提供了实证支持。
• 研究团队：谭淞（分析师）、张怀志（研究助理）。

总结

本报告通过分析行业集中度、规模经济效应及龙头企业绩效，揭示了哪些行业具备孕育高成长性龙头的潜力。具备规模经济效应的行业，如白酒、小家电、医药零售、银行、券商等，龙头企业在规模效率递增或有效阶段，具备较强的盈利能力和成长潜力。政策引导、技术壁垒和市场需求是影响行业集中度和企业成长性的关键因素。未来，随着行业整合和规模扩大，龙头企业有望在规模经济与寡占势力效应的双重驱动下持续提升竞争力。