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五矿期货—油脂周报：棕榈油进入季节性减产，关注需求回暖机会

一、核心观点总结

随着2024/25年度全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策持续发酵，以及全球植物油生物柴油需求增长，油脂运行中枢整体上移。预计一季度将因棕榈油供需紧张呈现高点，二季度随产量恢复而回落。

二、主要市场情况

1. 棕榈油：近月产地供应处季节性减产期，马棕库存偏低。ITS数据显示1月前10日出口环比降幅达21%-291%，但受到原油及生物柴油政策利好的支撑，周尾价格小幅上行。当前销区因高价抑制采购节奏，需关注产地低库存与需求抑制间的平衡点。

2. 国际油脂：欧洲棕榈油高位回落，美豆油因45Z政策不确定性而波动。种植端方面，欧美菜籽生长天气正常，马来西亚棕榈油出口显著放缓。

3. 国内油脂：现货成交表现一般，棕榈油表观消费偏低。总库存处于低位，但菜油库存高于同期。预计后续棕榈油库存将保持稳定，豆油将持续去库。

4. 政策动态：美国财政部发布的45Z指导文件明确UCO不适用其模型，美豆油价格快速反弹，但政策执行仍存在较大不确定性。

三、关键数据及价格表现

• 生柴价差高位运行：POGO价差599美元/吨，BOHO价差-57美元/磅
• 产地成本端：马来西亚棕榈油进口成本约9923元/吨
• 价格走势：国内油脂现货普遍承压，但进口利润维持高位

四、观点与建议

随着进入棕榈油减产季节，调整后的油脂价格预计将在需求回暖支撑下再度走高。建议投资者关注高频产量数据和出口数据变化，在宏观情绪释放、需求回暖后把握逢低做多机会。

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