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铜行业周报总结（2025/5/16）

核心观点
当前铜市场呈现高位震荡态势，宏观情绪改善与低库存支撑短期价格维持高位，但库存拐点及美国经济走弱预期限制上行空间，中期或面临压力。

基本面信息

1. 关税与出口：中美双方暂停部分加征关税，提振市场情绪，短期抢出口现象刺激需求。
2. 原料短缺：铜精矿现货加工费（TC）跌至历史低位，原料供应紧张支撑铜价。
3. 库存变化：社会库存自5月12日起结束去库转为累库，增加0.3万吨至1231万吨，需求淡季预期增强。
4. 经济前景：美国就业和非制造业数据强劲，但订单下滑，预示中长期经济疲软可能抑制铜价。

市场数据

• 价格走势：沪铜主力78140元/吨，周涨跌89%；国际铜69350元/吨，周涨跌87%；LME铜3个月9600美元/吨，周涨跌132%；COMEX铜4681美元/吨，周涨跌172%。
• 现货升贴水：上海有色#1铜升贴水22/04至22/12期间波动，5月12日升贴水445元/吨。
• 持仓与成交量：沪铜主力持仓量周涨跌幅-963%，成交量变化存在波动；LME铜注册仓单周涨跌幅-153%，注销仓单周涨跌幅-1298%；COMEX铜注册仓单周涨跌幅+902%，未注册仓单周涨跌幅+228%。

供需与库存

• 进口利润：当期铜锭进口利润为-625元/吨，显示进口成本偏高。
• 精废价差：电解铜含税均价与1#光亮铜含税均价价差为-147元/吨，表明加工费承压。
• 铜铝比：铜铝比值3855，周涨跌幅-204%，反映铝价相对上涨或铜价支撑不足。
• 库存数据：中国社会库存增加至418万吨，LME铜库存179万吨，港口库存增速放缓至799万吨，显示全球供应与需求阶段性失衡。

产能与产量

• 中游产能利用率：3月精炼铜产量1248万吨，同比增加63.5%；铜材产量2125万吨，同比增加52.6%。
• 细分产品利用率：铜杆（精铜）产能利用率84.6%（同比+18.6%），铜板带产能利用率70.4%（同比+4.6%），铜管产能利用率57.3%（同比+3.4%），整体产能利用维持较高水平。

进口数据

• 铜精矿进口：2025年4月进口量292万吨，同比增长26.1%。
• 阳极铜进口：2025年3月进口量501吨，同比下降48.1%。
• 阴极铜进口：2025年3月进口量3088吨，同比下降26%。
• 废铜进口：2025年3月进口量1897吨，同比增长-135.7%。
• 铜材进口：2025年4月进口量4380吨，同比下降39%。

总结
铜市场短期受关税政策与出口需求支撑维持高位，但库存拐点及经济下行预期可能压制长期走势。原料加工费TC持续走低反映供应紧张，而社会库存累库与精废价差收缩预示需求端承压。进口数据显示精矿供应增加，但其他铜制品进口降幅显著，或与国内需求疲软相关。整体来看，铜价或在供需矛盾与宏观因素博弈中维持震荡，需关注库存变化及美国经济数据对市场情绪的进一步影响。