20181231-国金证券-12月PMI数据评论_经济下行压力加大_基建逐渐发力_4页_557kb

经济下行压力加大，基建逐渐发力总结

核心内容

2018年12月，中国制造业和非制造业PMI数据分别录得49.4和53.8，综合PMI产出指数为52.6，较前值小幅下滑。整体来看，经济下行压力有所加大，但非制造业商务活动指数上行，显示出基建投资逐渐发力的趋势。

主要观点

制造业PMI下行

1. 需求与生产走弱

   • 制造业生产指数下降1.1至50.8，新订单指数下降0.7至49.7，显示制造业生产和需求均明显走弱。
   • 企业规模方面，大型企业、中型企业和小型企业景气度均下行，分别降至50.1、48.4和48.6。

2. 价格持续下滑

   • 主要原材料购进价格指数下降5.5至44.8，出厂价格指数下降3.1至43.3，均进入收缩区间，反映价格压力增大。
   • 原油、钢铁、有色等大宗商品价格下降是主要原因。

3. 进出口收缩

   • 进出口指数均下降，进口指数下降1.2至45.9，出口指数下降0.4至46.6，显示国内外需求同步下降。

4. 市场信心不足

   • 生产经营活动预期指数下降，且处于偏低水平，表明市场信心不足，经济下行压力仍存。

非制造业PMI上行

1. 服务业略降，建筑业明显上行

   • 服务业商务活动指数下降0.1至52.3，但建筑业商务活动指数上升3.3至62.6，显示基建投资持续发力。
   • 铁路运输、电信、银行、保险等高景气行业保持增长，而道路运输、餐饮、房地产等行业处于收缩区间。

2. 政策支撑明显

   • 建筑业PMI上行表明政策对基建的支撑力度增加，预计基建投资增速将回升。
   • 财政支出方面，9-11月农林水事务和交通运输领域支出同比增速较高，显示政策重点支持短板领域。

关键信息

• 经济下行压力：制造业PMI连续下行，新订单、生产、价格等指数全面走弱，显示经济面临较大下行压力。
• 基建投资回升：非制造业商务活动指数上行，建筑业明显增长，显示基建投资逐渐发力。
• 政策方向：财政政策将更加积极，货币政策边际宽松，但不会重走强刺激老路。
• 财政与货币政策：预计2019年财政政策宽松力度加大，货币政策可能通过降准、降MLF和OMO利率等方式实现边际宽松。
• 风险提示：
  1. 物价下滑与实际利率上行对经济增长形成下行压力。
  2. 金融去杠杆与货币政策趋紧可能阶段性抑制经济增长。
  3. 内部需求下降对经济造成负面影响。

图表说明

• 图表1至图表8分别展示了制造业PMI、新订单指数、采购量与原材料库存、价格指数、进出口情况、企业规模景气度、非制造业商务活动指数及建筑业与服务业的变化情况。
• 所有图表数据来源为国家统计局、Wind及国金证券研究所。

联系信息

• 分析师：边泉水，SAC执业编号：S1130516060001，邮箱：bianquanshui@gjzq.com.cn
• 联系人：段小乐、林玲、邸鼎荣，邮箱分别为：duanxiaole@gjzq.com.cn、linling1@gjzq.com.cn、didingrong@gjzq.com.cn
• 机构信息：国金证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，报告仅供C3级以上投资者使用。

风险提示

1. 物价下滑与实际利率上行对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧可能阶段性抑制经济增长。
3. 内部需求下降对经济造成负面影响。