20220214-一德期货-PTA成本推动明显_MEG供应压力较大_PF低估值_57页_2mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）的市场基本面、供需情况、成本利润及库存变化，同时提出了对PF（聚酯纤维）的策略建议。整体来看，PTA和MEG均面临较大的供应压力，而PF则存在利润滚动做多的策略机会。

主要观点

• PTA成本推动明显，供应压力较大：PTA本周开工率下降至77.3%，部分装置如逸盛宁波200万吨装置停车检修，导致供应减少。但聚酯开工率较高，需求端支撑PTA，整体加工差压缩至500左右，产业估值中性。
• MEG基本面偏弱，库存偏累：MEG供应端国内煤化工陆续投产，进口有所回升，但整体供给压力较大。MEG本周利润明显压缩，部分工艺如石脑油制、天然气制等出现亏损，库存偏累。
• PF低估值，利润滚动做多：PF当前估值较低，建议利润滚动做多策略。

关键信息

一、PTA

基本面

• 供应：本周负荷下降至77.3%，逸盛新材料1期降至5成，逸盛宁波200万吨装置停车检修。
• 需求：聚酯开工率较高，下游织造和印染逐步恢复，终端订单开始接单。
• 成本利润：PTA加工差压缩至500左右，聚酯利润有所修复，但织造利润不佳。
• 库存：PTA1-2月累库，但由于聚酯开工超预期，累库幅度不及预期，当前偏累。

长中短期矛盾

• 长期：去年新产能投产与老产能退出并存，阶段性存在过剩，但聚酯开工偏高可能带来去库机会。
• 中期：进口将逐步回升，但幅度有限，国内煤化工逐步恢复，新产能释放，供给压力较大。
• 短期：供需方面，PTA供给相对较高，聚酯开工率偏高，累库不及预期；成本方面，石脑油价差坚挺，PX价差修复，PTA加工差压缩，整体产业估值中性。

开工率与内外价差

• 开工率：PTA开工率维持在较高水平，但部分装置因检修影响。
• 内外价差：PTA内外价差震荡，受成本和供需影响较大。

检修动态

• 国内：逸盛宁波、福海创、新杭等装置有检修计划，部分装置重启待定。
• 新产能：逸盛新材料2#产能360万吨已于2022年1月28日投产。

二、MEG

基本面

• 供应：国内煤化工陆续投产，进口边际增加，但整体供给压力较大。
• 需求：聚酯开工率较高，下游织造和印染逐步恢复，终端订单开始接单。
• 成本利润：MEG利润压缩明显，石脑油制、天然气制、乙烯制/MTO均出现亏损，聚酯利润有所修复。
• 库存：MEG库存偏累，港口库存增加，聚酯库存略偏累，下游备货不积极。

长中短期矛盾

• 长期：供给增速大于需求增速，进入供应过剩格局，低成本货源冲击市场。
• 中期：进口逐步回升，但幅度有限，国内煤化工恢复，新产能释放，供需驱动偏弱，但估值偏低。
• 短期：供给端煤化工恢复，整体开工恢复，新产能释放，压力较大；需求端聚酯开工超预期，MEG需求略增；估值方面MEG已至油/煤均亏损，受原料影响较大，但反弹受限，整体空配为主。

检修动态

• 国内：富德、河南永城二期、新疆天盈、新杭等装置有检修计划，部分装置重启待定。
• 计划检修：恒力、远东联、卫星石化、茂名石化等装置计划检修。
• 新产能：浙江石化二期、古雷石化、新疆广汇、广西华谊、神华榆林、镇海炼化等新产能逐步投产。

三、PF

• 策略：建议利润滚动做多，因当前估值较低，存在上涨空间。

结论

PTA和MEG均面临供应压力，PTA受成本影响明显，MEG则因供需双弱导致库存偏累。PF当前估值较低，建议采取利润滚动做多策略。整体来看，PTA和MEG市场短期内偏空，PF则有上涨潜力。