当前股市和楼市有什么特征？_16页_1mb

报告摘要

流动性驱动的牛市
- 2020年A股受益于货币政策宽松，社融增速大幅提升，推动股市走牛。
- 与2018年去杠杆导致股市下跌、2019年稳杠杆导致股市走平相比，2020年呈现全面上涨的“水牛行情”。
“赛道”化趋势明显
- 成长股和消费股表现突出，如白酒、医药、电新、军工等板块涨幅显著。
- 周期股和金融股相对疲软，板块间分化加剧。
- “赛道”化的主要原因包括货币政策宽松对成长和消费股估值的抬升，以及中国经济结构从投资驱动向消费+科技驱动转型。
抱团化现象突出
- 基金公司集中投资于行业龙头股，如茅台、五粮液、宁德时代、隆基股份等。
- 大盘股明显跑赢中小盘股，机构投资者收益高于散户。
- 抱团化原因包括政策不确定性压制风险偏好、流动性宽松支持资金流入、A股去散户化趋势增强。
多次经历事件驱动型行情
- 2020年A股出现三次事件驱动行情：
  - 1-2月：新冠疫情推动医药和口罩概念股上涨，涨幅超过100%。
  - 9-10月：拜登交易带动新能源股上涨。
  - 11-12月：新冠疫苗消息提振顺周期板块，如煤炭、钢铁、有色等。
- 事件驱动型行情适合左侧交易，因其来得快去得也快，多为短线机会。

大类资产配置需把握宏观主线
- 不同宏观主线带来不同的投资机会，如2017年供给侧改革、2020年疫情、2021年新冠疫苗和拜登时代。
- 股、债、商、汇等资产表现均与全球经济变动密切相关。
2021年宏观场景与2017年类似
- 共同点：经济走强、货币边际收紧。
- 不同点：2021年经济复苏基础更具不确定性，宏观杠杆率更高，货币政策调控难度更大。
2021年看好价值股和港股
- 随着经济走强和货币边际收紧，价值股（如银行股）有望迎来盈利修复行情。
- 港股因与A股价值股关联度高，也将受益于A股价值股的走强。
- 价值股的走牛与银行资本利润率和净息差密切相关，货币政策收紧将提升银行利润和资本充足率。

货币宽松驱动楼市上涨，但分化加剧
- 近二十年来，每次货币宽松均推动楼市上涨，但2013年和2015年后，楼市分化明显。
- 一线城市涨幅远高于二线城市，二线城市又高于三线城市，显示资金更倾向于优质资产。
楼市“赛道”化与股市“赛道”化相似
- 与股市类似，楼市也呈现“赛道”化趋势，资金集中于一线房产，而三四线城市房价上涨动力不足。
- 一线城市经济活力和人口吸引力强，成为楼市上涨的核心区域。
楼市与股市轮动关系
- 货币宽松时期，股市和楼市均出现上涨，但轮动顺序和幅度不同。
- 2020年货币宽松主要带动一线城市房价上涨，与股市中成长和消费股走牛相呼应。