中国的老百姓“长什么样”？高净值客户有什么特征？_28页_2mb

中国居民与高净值客户特征分析总结

核心内容概述

本报告由金融首席分析师马婷婷与金融行业分析师陈功联合撰写，分析了我国居民的财富管理需求与高净值客户特征，结合美国经验，探讨了我国居民财富配置趋势及高净值客户增长潜力。

一、我国居民特征与财富管理需求爆发前夜

人口结构变化

• 人口老龄化：2019年末，我国60岁以上人口达2.5亿，占18.3%；14岁以下人口2.3亿，占16.8%。
• 城镇化率提升：2019年城镇化率达61%，仍有较大发展空间，未来可能继续推动城市经济增长。

财富增长与收入结构

• 人均GDP突破1万美元：2020年，我国人均GDP达1万美元，进入财富管理发展的“风口”。
• 居民收入稳步增长：2020年我国人均可支配收入3.22万元，年均增速约8%。
• 收入来源分布：
  • 工资性收入占比最高（55.7%）
  • 经营性收入（16.5%）
  • 财产性收入（8.7%）
  • 政府转移补贴（19.2%）

资产负债情况

• 居民总资产：2019年末达575万亿，人均约41万元。
• 居民总负债：2019年末为62.3万亿，人均约4.5万元。
• 净财富：512.6万亿，人均约36.6万元，年均增速11.2%，高于GDP+CPI增速。

美国经验借鉴

• 老龄化与财富管理：美国80年代-90年代“老龄化”与“移民潮”并行，推动房地产配置比例下降，但金融资产配置比例上升。
• 利率下行推动财富管理：美国10年期国债收益率从15%降至4.5%，我国当前10年期国债收益率为3.26%，仍有下行空间。
• 高校发展推动理财意识：我国高校入学率从2000年的10%上升至2019年的50%，推动理财意识觉醒，为财富管理需求奠定基础。

二、居民负债结构与趋势

负债规模与结构

• 总负债：2020年末达62.3万亿，人均约4.5万元，年均增速18.5%。
• 负债结构：
  • 长期消费贷（住房按揭）：40.8万亿，占比64.6%
  • 短期消费贷（信用卡等）：8.8万亿，占比13.9%
  • 经营性贷款：13.6万亿，占比21.6%

负债指标对比

风险提示

• 杠杆率超过60%：可能对消费和金融稳定带来负面影响。
• 杠杆率超过80%：可能对GDP增长造成不利影响。
• 剔除经营贷后：我国居民杠杆率、债务收入比、资产负债率处于国际合理水平。

三、居民财富配置趋势

财富结构

• 广义总财富：2019年末达575万亿，狭义总财富420万亿。
• 狭义财富结构：
  • 实物资产：249.9万亿，占比59.5%，其中房地产占比55.3%
  • 金融资产：170.1万亿，占比40.5%，其中存款占比19.6%，理财占比5.6%

财富配置变化趋势

• 从实物资产向金融资产转移：过去10年，实物资产占比下降2.81个百分点，金融资产占比上升2.81个百分点。
• 从存款向理财、基金转移：存款占比下降1.6个百分点，理财和基金分别上升4.97和2.28个百分点。
• 风险资产配置上升：高净值客户中，57.7%资金投向股票、偏股型基金等风险资产，远高于普通客户（17.2%）。

四、高净值客户特征与增长潜力

高净值客户定义

• AUM（可投资资产）：100万美元以上，2019年达445万人，CAGR为28.5%。
• 超高净值客户：AUM>1000万，2019年达220万人，CAGR为20%。

高净值客户分布

• 高净值客户聚集地：主要集中在上海、北京、广东、江苏、浙江，合计占全国高净值客户的43%，可投资资产占比59%。
• 高净值客户收入来源：
  • 经营公司：66%
  • 房地产与金融市场投资：波动较大，2015年贡献达34%
  • 工资与福利：占比稳步提升

财富目标

• 财富安全：28%提及率
• 财富传承：25%提及率
• 创造更多财富：15%提及率

财富管理需求增长

• 高净值客户增长潜力大：我国高净值客户占比明显偏低，未来提升空间巨大。
• 财富管理产品多元化：未来将更注重风险资产配置，如股票、基金、养老金等。

五、高净值客户财富管理需求与行业机会

高净值客户增长点

• 地域分布：集中在东部沿海及一线城市。
• 财富增长：人均可投资资产从2008年的约2667万元增长至2019年的约3091万元。
• 财富管理门槛效应：高净值客户拥有更高的金融资产配置能力。

财富管理行业机会

• 产品定制化：针对高净值客户设计个性化产品。
• 咨询服务：提供财富配置与专业理财建议。
• 行业细分：
  • 全能/零售银行
  • 投资银行
  • 专业保险机构
  • 基金公司
  • 第三方财富管理公司
  • 高端财富机构（私人银行、家族办公室等）

六、风险提示

• 疫情扩散超预期：可能对居民收入和资产负债造成冲击。
• 资管新规过渡期结束：部分机构可能面临调整压力。
• 资本市场波动：可能对居民财富造成负面影响。

七、免责声明

• 本报告仅供国盛证券客户使用。
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八、分析师声明

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