新能源汽车行业系列之一：创新驱动需求，降本增效新技术含苞待放-20200315-广发证券-33页_2mb

新能源汽车系列之一：创新驱动需求，降本增效新技术含苞待放

核心观点

• 降本增效是新能源汽车发展的关键路径，2016年以来电池技术进步显著改善了乘用车需求结构，但2019年补贴退坡幅度超过成本消化能力，导致整车盈利下滑，新能源车销量增长受限。
• 2019年新能源车产销分别为124.2万辆和120.6万辆，同比下降2.3%和4.0%，其中A00级车受盈利恶化影响显著。
• 产品升级是修复盈利能力、推动成本下降的关键，2020年新能源汽车降本增效技术创新路径包括：电池系统减模组化、电芯材料减钴化、电驱动轴、多档位传动机构、电子液压制动系统（EHB）等。

技术路径与创新方向

1. 电池系统减模组化：CTP方案

• CTP（Cell to Pack） 是电池系统减模组化的代表，通过电芯直接集成到电池包，提升体积利用率、减少零部件数量、提高生产效率。
• 宁德时代CTP方案：体积利用率提高15%-20%，零部件减少40%，生产效率提升50%，电池包成本有望降至120美元/kWh。
• 比亚迪GCTP方案：体积比能量密度提升50%，成本下降30%，续航里程达600km，寿命8年120万公里。
• 蜂巢能源CTP方案：第一代减少24%零部件，成本降低0.1元/Wh；第二代成组效率提升5%-10%，空间利用率提升5%，成本降低0.21元/Wh。

2. 电芯材料减钴化：三元高镍化 + 磷酸铁锂

• 三元高镍化 和 磷酸铁锂 将成为减钴化趋势的双引擎。
• 三元电池：高镍化（如NCM811）将提升能量密度，降低成本，适合高端车型。
• 磷酸铁锂：成本优势明显，已提前实现1元/Wh目标，2020年起在乘用车市场加速推广。
• 2019年三元电池装机量40.8GWh，渗透率持续提升；磷酸铁锂装机量占比从39%下降至34%。

3. 电机电控一体化：电驱动轴

• 电驱动轴 是电机、电控、减速器的集成化产品，有助于降低体积、重量和成本，提升能效。
• 博世eAxle：体积减小20%，成本降低25%，重量减轻20%，能效提升10%。
• GKN eDrive：2019年累计销量达100万台，预计2025年中国年产量达100万个单元。

4. 传动系统：多档位传动机构

• 多档位变速器相比单档位可降低5%-6%能耗，提升电动车性能，并有利于平台化发展。
• 万里扬推出无级变速器ECVT280，预计在2020年推动多档位技术应用。

5. 制动系统：电子液压制动系统（EHB）

• EHB实现近100%制动能量回收，可提升续航里程约20%。
• 博世iBooster与ESP组合，实现高效制动回收。

投资建议

• 关注领域：电池系统减模组化、电芯材料减钴化、电驱动轴、多档位传动机构、电子液压制动系统（EHB）。
• 推荐企业：
  • 宁德时代：无模组化电池技术领先，与特斯拉合作，巩固全球竞争力。
  • 德方纳米：磷酸铁锂无钴化技术，提升续航里程。
  • 华域汽车：电驱动轴、电控制动系统，受益于技术集成化趋势。
  • 万里扬：多档位变速器技术，提升能效与平台化能力。

风险提示

• 技术渗透率提升不及预期；
• 技术变革风险；
• 行业竞争超预期；
• 下游新能源汽车销量不及预期。

行业背景与趋势

• 油耗法规 加剧行业竞争，推动节油技术普及，如电动转向系统EPS成为车企必选。
• 耐世特 受益于EPS渗透率提升，股价涨幅显著，成为投资亮点。
• 国际竞争 加剧，特斯拉国产Model3量产，大众、宝马等加速布局新能源汽车市场。

数据与图表支持

• 2016-2019年：新能源乘用车续航里程从200km提升至350km以上，电池组成本下探至1000元/kWh。
• 2020年：电池系统减模组化、电芯材料减钴化等技术进一步成熟，推动降本增效。
• 图表索引 包括：销量趋势、续航结构、电池技术路线、成本与价格预测等，支持技术分析与市场判断。

总结

新能源汽车在2016-2019年间经历了显著的性能与效率提升，但补贴退坡导致成本瓶颈，影响盈利与销量。2020年，随着技术的进一步发展，电池系统减模组化、电芯材料减钴化、电驱动轴、多档位传动机构、EHB等技术路径成为降本增效的关键方向，将推动新能源汽车向平价周期迈进。相关企业如宁德时代、德方纳米、华域汽车、万里扬等具备较大的投资潜力。