20160105-西南证券-2016年1月医药投资策略：聚焦新技术，CRISPR基因编辑强势崛起_1mb

医药行业2016年1月投资策略及市场分析总结

核心内容概述

2016年1月，西南证券发布医药行业投资策略报告，指出医药行业在2015年1-11月主营业务收入同比增长9.0%，利润总额同比增长13.6%。预计2015年全年收入增速为9%-10%，利润总额增速约为14%。随着年报披露，行业将进入估值切换阶段，2016年PE估值约30倍较为合理。处方药降价效应减弱，医药工业收入增速有望迎来拐点，同时新技术的出现将带来新的投资机会。报告维持医药行业“跟随大市”评级，并推荐了多个投资标的。

主要观点

• 新技术推动投资机会：肿瘤免疫治疗和基因编辑是未来市场热点，重点推荐安科生物（300009）和劲嘉股份（002191）。
• 体外诊断领域潜力大：润达医疗（603108）作为体外诊断综合服务供应商，具备龙头企业潜质，推荐关注。
• 价值修复机会：ST生化（000403）和莱美药业（300006）被推荐为价值被低估的标的，2016年有望迎来修复。
• 智慧医疗布局：达实智能（002421）深耕智慧医疗战略，具备产业链闭环布局，推荐关注。

关键信息

2015年12月医药二级市场表现

• 申万医药指数上涨约5.6%，跑赢沪深300指数约1.7个百分点。
• 化学原料药涨幅最大为14.4%，医疗服务下跌3.0%。
• 板块内涨幅最大的为同仁堂（+58%）、亿帆鑫富（+45%）、浙江震元（+40%）。
• 跌幅最大的为阳普医疗（-14%）、华仁药业（-16%）、山河药辅（-16%）。

行业收入与利润增长

• 2015年1-11月医药制造业累计主营业务收入22813亿元，同比增长9.0%；利润总额2295亿元，同比增长13.6%。
• 11月主营业务收入同比增长9.3%，利润总额同比增长13.9%。
• 预计2016年医药行业收入增速将回升至10%-15%。

中药材价格走势

• 成都中药材价格指数12月同比上涨0.4%，环比上升1.9个百分点。
• 三七价格略有下降，玉林和亳州价格分别同比下降11%、24%。
• 太子参价格稳定，玉林价格略有上升。

医药政策动态

• 中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）：强调生产备案和药品质量检测，利好佛慈制药（002644）。
• 药品审评改革联席会议制度：由国务院批准，旨在提升药品审批效率和质量，利好创新药企如恒瑞医药（600276）和泰格医药（300347）。

投资标的分析

安科生物（300009）

• 投资逻辑：精准医疗龙头，CAR-T先行者，收购中德美联，布局肿瘤诊断与治疗产业链。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.41元、0.63元、0.84元，对应市盈率分别为95倍、62倍、46倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：招标降价、并购不达预期。

ST生化（000403）

• 投资逻辑：定增解决历史问题，浆站建设带来增长空间，布局无血清细胞培养基和猪肺表面活性物质。
• 盈利预测：2015-2017年摊薄EPS分别为0.27元、0.42元、0.66元，对应市盈率分别为103倍、66倍、42倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：定增失败、浆站建设进度不达预期。

润达医疗（603108）

• 投资逻辑：体外诊断综合服务供应商，覆盖2000多家医疗机构，具备优质渠道和产品线。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.07元、1.38元、1.70元，对应市盈率分别为80倍、62倍、50倍。
• 评级：增持。
• 风险提示：渠道扩张不达预期、外延并购进度低于预期。

莱美药业（300006）

• 投资逻辑：新产品埃索、乌体林斯招标放量，布局精准医疗产业链，参与生物医药基金。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.13元、0.61元、0.86元，对应市盈率分别为276倍、59倍、42倍。
• 评级：买入。
• 风险提示：招标及产品降价、非公开发行进度低于预期、研发不达预期。

达实智能（002421）

• 投资逻辑：智慧医疗战略持续推进，与久信医疗整合带来协同效应，员工持股计划提供安全边际。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.29元、0.47元、0.61元，对应市盈率分别为68倍、42倍、32倍。
• 评级：增持。
• 风险提示：收购整合进展不达预期、市场竞争加剧、反腐力度超预期。

投资策略

• 关注新技术：肿瘤免疫治疗、基因编辑、体外诊断等领域。
• 估值切换：2016年PE估值约30倍合理，关注低估值个股。
• 政策驱动：中药配方颗粒政策及药品审评改革将推动行业快速发展，关注受益标的。
• 外延并购：关注具备并购潜力的公司，如安科生物、莱美药业等。

风险提示

• 招标降价风险、并购不达预期、研发进展不达预期、市场竞争加剧、反腐力度超预期等。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内涨幅>20%）、增持（涨幅介于10%-20%）、中性（涨幅介于-10%-10%）、回避（涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（行业回报>沪深300 5%）、跟随大市（回报介于-5%~5%）、弱于大市（回报<-5%）。

重要声明

• 报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业判断，不构成投资建议。
• 报告仅供西南证券客户使用，不构成要约或邀请。
• 报告版权为西南证券所有，未经授权不得翻版、复制和发布。

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