20171020-天风证券-电子烟产业深度研究_电子烟市场有望达千亿_谁会是下一个牛股__33页_1mb

电子烟产业深度研究报告总结

核心内容

电子烟作为新型烟草产品，正成为全球烟草行业转型的重要方向。其通过将尼古丁和添加剂雾化成蒸汽，大幅降低对吸烟者健康的影响，相比传统烟草产品，电子烟避免了焦油、一氧化碳、重金属和放射性物质的摄入，被认为是未来烟草行业的重要发展方向。加热不燃烧烟草产品如IQOS则进一步减少了有害物质的排放，同时保留了传统烟草的口感，成为市场增长的亮点。

主要观点

1. 全球市场增长迅速

   • 电子烟市场规模从2010年的60亿元增长至2016年的600-700亿元，年均复合增长率约为41%。
   • 中国电子烟市场虽仅占全球的5%，但2016年增长率达到316%，发展潜力巨大。

2. 行业集中度提升

   • 中国是全球电子烟及配件的主要生产国，占比约90%，但行业竞争格局分散。
   • 随着烟草巨头通过并购进入电子烟领域，行业集中度正逐步提升。

3. IQOS引领加热不燃烧烟草市场

   • IQOS是加热不燃烧烟草的代表产品，其将传统吸烟方式产生的有害物质减少了90%。
   • IQOS在日本的市占率在1年多时间内从0提升至7.1%，并预计未来转化率将达10%以上。

4. 监管政策影响行业发展

   • 各国对电子烟的监管政策不一，主要分为消费品、烟草类和医药类三种。
   • 中国目前对IQOS等加热不燃烧产品实施全面禁售，而欧美国家则采用较为严格的烟草类或医药类监管。

5. 市场趋势与消费者需求

   • 戒烟和社交需求是电子烟市场增长的主要驱动力，同时“Vape文化”在年轻人中流行。
   • 电子烟产品具备多样化口味和便携性，能够满足不同消费者的需求。

关键信息

市场规模与增长

• 全球电子烟市场预计在2017年达到1000亿元，中国占5%左右。
• 中国电子烟市场2016年增长316%，市场规模约30亿元。

产品结构

• 电子烟由雾化器、电池盒和烟油三部分组成，其中电池盒占总成本的60%，雾化器占30%。
• 电子烟油主要成分包括丙二醇、丙三醇、香精和尼古丁，具有多种口味选择。

行业格局

• 中国是电子烟全球生产中心，拥有数千家相关企业。
• 蒸汽电子烟主要市场在国外，尤其是欧美国家，而国内企业以代工为主。

烟草巨头转型

• 菲莫国际作为全球最大烟草公司，积极布局加热不燃烧烟草产品，如IQOS。
• IQOS的推出标志着菲莫国际的战略转型，从传统卷烟向低风险烟草产品发展。

政策与监管

• 美国将电子烟划为烟草制品，实施PMTA审批制度，审批成本高且流程复杂。
• 欧盟TPD法案对电子烟产品有严格要求，但相比FDA相对宽松。
• 中国目前未将电子烟纳入烟草监管，导致其处于“三无”状态。

投资建议

• 建议关注具有新型烟草技术积累的电子烟龙头，如麦克韦尔、艾维普思、思格雷、易佳特、丰江电池等。
• 国内企业需加快研发步伐，以应对政策风险和市场挑战。

重点关注标的

风险提示

• 政策风险：各国监管政策不一，尤其是中国对电子烟的监管尚未明确。
• 研发风险：电子烟产品技术更新快，研发周期长，需持续投入。
• 产品推广不及预期：市场竞争激烈，产品推广难度大。

结论

电子烟产业在全球范围内正迎来快速发展，尤其是在欧美市场，其作为传统烟草的替代品，具有广阔的市场前景。在中国，电子烟市场仍处于起步阶段，但增长迅速，未来有望成为千亿级市场。随着烟草巨头的介入和政策的逐步明朗，电子烟产业将迎来更大的发展机遇。