2017-电子烟产业：电子烟市场有望达千亿，谁会是下一个牛股？_33页-1mb

电子烟产业深度研究报告总结

核心内容概述

电子烟产业作为新型烟草产品的重要组成部分，正成为传统烟草行业转型的关键方向。全球电子烟市场预计在未来几年内将快速增长，2016年全球市场规模约为600-700亿元，年均复合增长率在20%-30%之间。我国虽是全球电子烟及配件的主要生产国，但市场仍处于早期发展阶段，2016年市场规模约30亿元，年增长率达到316%。随着各国对烟草危害的重视和新型减害产品的推广，电子烟有望成为未来烟草行业的重要增长点。

主要观点

• 电子烟作为减害产品：电子烟通过雾化烟油提供尼古丁摄入，避免了燃烧带来的焦油、一氧化碳、重金属和放射性物质等有害成分。加热不燃烧烟草（如IQOS）进一步降低有害物质含量达90%，并能提供接近真烟的口感。
• 市场增长驱动因素：电子烟市场增长主要由戒烟需求、社交需求、可室内使用、多样口味、低成本等推动。Vape文化在欧美国家对年轻人产生较大吸引力。
• 供需格局：全球电子烟市场主要由欧美国家消费，而我国是主要的生产国和出口国，但国内品牌尚未全面打入国际市场。
• 监管政策影响：各国对电子烟的监管思路不一，有的作为消费品，有的作为烟草产品，有的作为医药产品。我国目前将电子烟列为“三无”产品，监管尚未明确。
• 行业集中度提升：随着电子烟行业的发展，传统烟草巨头通过并购进入市场，行业集中度逐步提高，部分电子烟企业开始发展自有品牌。

关键信息

全球市场现状

• 2010年全球电子烟市场规模为60亿元，2016年增长至600-700亿元，复合增长率约为41%。
• 美国是全球最大的电子烟市场，2016年市场规模约43亿美元，占全球市场43%。
• 日本是加热不燃烧烟草（IQOS）的首发市场，2017年市占率已达7.1%。

我国市场情况

• 我国电子烟市场仅占全球市场的5%，但增长迅速，2016年市场规模约30亿元，年增长率达316%。
• 我国是全球电子烟的主要生产国，90%的电子烟及配件由我国企业生产。
• 电子烟在市场推广过程中面临口感与真烟差距、国家政策限制、社交文化不适应等问题。

产品结构

• 电子烟由雾化器、电池盒和烟油三部分组成，其中电池盒成本占比约60%，雾化器约30%。
• 烟油主要由丙二醇、丙三醇、香精、尼古丁等组成，不同浓度的尼古丁影响口感和击喉感。

行业发展趋势

• 电子烟行业集中度不断提升，传统烟草巨头通过并购和合作进入市场。
• 加热不燃烧烟草（IQOS）成为新型烟草市场增长的亮点，其销售远超预期，尤其在东亚市场表现突出。
• 电子烟行业面临严格的监管政策，如美国FDA的PMTA审批制度，这对行业构成挑战。

政策与市场前景

• 我国对IQOS等加热不燃烧烟草产品全面禁止进口和销售，但国内企业正积极研发类似产品。
• 若国内电子烟市场能实现5%-10%的转化率，有望在1-2年内形成500-1000亿元的市场规模。
• 烟草行业对国家财政贡献巨大，监管态度较为谨慎，电子烟作为替代品需谨慎推广。

推荐关注标的

风险提示

• 政策风险：各国对电子烟的监管政策不一，我国对电子烟尚无明确监管框架。
• 研发风险：电子烟产品需持续研发，以提高口感和满足消费者需求。
• 产品推广不及预期：电子烟市场推广需克服消费者对口感和社交文化不适应的问题。

行业未来展望

电子烟市场有望在未来几年内持续增长，成为传统烟草行业的重要替代产品。随着技术进步和政策逐步明朗，电子烟行业将进入快速发展阶段，尤其是加热不燃烧烟草产品，如IQOS，可能引领烟草行业的未来变革。国内企业若能突破技术壁垒，研发出类似产品，将有望在该市场占据先机。