20170327-申万宏源-国内中观周度观察_PPI回落后企业盈利的新逻辑_13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的“PPI回落后企业盈利的新逻辑——国内中观周度观察（03.20-03.24）”，主要分析了2017年3月PPI回落对企业盈利的影响，并探讨了企业盈利改善的逻辑。报告通过分析高频数据和行业动态，揭示了不同行业中供需变化及价格走势，为投资者提供了市场观察和投资建议。

主要观点

1. PPI回落趋势显现

• 从3月的高频数据来看，PPI将逐渐由2月的高点回落。
• CRB指数作为领先指标，其同比增速已连续两个月回落，预示PPI增速也将回落。
• 3月南华工业品指数、原油价格、动力煤价格及钢材价格的同比增速均明显放缓，仅水泥价格增速回升。

2. PPI回落不一定导致企业效益下滑

• 历史数据显示，PPI与企业效益之间存在正相关，但也出现阶段性背离。
• 2005年PPI下降但企业利润增长，2009年PPI恶化但企业效益显著改善。
• 这些背离现象主要源于需求端的平稳或回暖，以及资产周转率的提升。

3. 企业盈利的新逻辑

• 行业集中度提高：供给侧改革促进了行业格局优化，资源向优势企业集中，提升了行业整体盈利水平。
• 资产周转率提升：行业格局优化推动了资源的合理配置，提升了资产周转效率，进而改善企业盈利。

关键信息

上游行业分析

• 煤炭：需求增加，库存增加，价格上涨。3月六大电厂日均耗煤同比增长17%，环渤海动力煤价格上涨7元/吨。
• 原油：布伦特和WTI原油价格下跌，库存高位，市场对美国原油供给增加担忧。
• 铁矿石：价格下跌9.1%，库存增加1.7%，但钢厂利润高位支撑采购预期。
• 有色：铜、锌价格上涨，铝价下跌；铜、铝、锌库存减少。
• 农产品：蔬菜、猪肉、水果价格下降，跌幅扩大。

中游行业分析

• 钢铁：开工率上升，但价格下跌。Myspic综合钢价指数下降2.6%，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷分别下跌2.1%、6.7%、7.9%。
• 水泥：价格指数环比上涨1.1%，长江、东北、华东地区价格上涨。
• 化工：涤纶长丝价格下降0.3%，PTA开工率上升1.4%。
• 电力：电厂耗煤增加，库存下降，可用天数减少。

下游行业分析

• 房地产：销售面积上升，但土地成交面积下降，供应面积下降。30大中城市地产销售面积同比大幅下降36%。
• 汽车：销售较弱，但开工率走强，半钢胎开工率上升至73%。
• 机械设备：价格基本不变。
• 休闲消费：电影票房及观影人次下降。
• 交通运输：BDI指数上升，SCFI指数上升，CCFI指数下降；煤炭运价下降。

数据图表说明

• 图1：PPI与工业企业利润增速关系
• 图2：PPI与上市公司归母净利润增速关系
• 图3：上市公司营收占比变化
• 图4：A股上市公司总资产周转率
• 图5-图38：各行业具体价格、库存及开工率变化

投资建议

• 关注PPI回落对盈利的影响：PPI回落不一定导致企业效益下滑，需结合需求端和资产周转率变化综合分析。
• 关注供给侧改革带来的行业集中度提升：化纤、煤炭和钢铁等行业集中度提高，有利于企业盈利。
• 关注资产周转率提升趋势：随着供给侧改革持续推进，资产周转率有望进一步提升，支撑企业盈利。
• 关注行业动态与市场预期：如钢价上涨空间、原油供需变化、房地产销售与土地成交等，对投资决策具有重要参考价值。

研究支持与联系人

• 证券分析师：李慧勇、王健、余子珍
• 联系人：余子珍，邮箱：yuzz@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7595

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主决策并承担投资风险，不构成私人咨询建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。