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公司总结：冷链需求释放，Q1收入高增

核心内容

公司2021年实现营业收入26.6亿元，同比增长40.8%；归母净利润2.3亿元，同比下降16%；剔除股权激励费用影响后，扣非归母净利润2.6亿元，同比增长2.2%。2022年Q1公司实现营收8.4亿元，同比增长47.8%；归母净利润0.8亿元，同比增长24.8%。公司拟每10股派发现金红利0.3元，转增0.4股，合计派发现金红利1亿元，分红率达到38.5%。

主要观点

• 行业增长带动营收高增：2021年冷柜零售量达922万台，同比增长8%；零售额达123亿元，同比增长11.2%。公司作为商用展柜龙头，受益于行业增长和市场开拓，全年营收实现高速增长。
• 分产品表现差异显著：商用冷冻柜、冷藏柜、展示柜和智能柜分别实现营收15.6/6.7/2.2/1.1亿元，同比增长29.6%、62.2%、32.3%、339.6%。
• 分地区表现不一：内销增长显著，实现营收20.9亿元，同比增长66.5%；外销受疫情影响，实现收入4.6亿元，同比下降15.8%。
• 盈利能力短期承压：2021年综合毛利率为20.8%，同比下降7.3个百分点；净利率为9.1%，同比下降5.2个百分点，主要受原材料价格上涨、人民币升值及客户价格下降影响。
• Q1盈利能力改善：2022年Q1综合毛利率为22.1%，同比下降0.6个百分点，但环比提升3.8个百分点；净利率为9.8%，环比提升4.4个百分点，公司与客户重新谈价后传导了部分成本压力。
• 股权激励与定增计划：公司发布2021年股票期权和限制性股票计划，业绩考核目标为2021-2023年营收或净利润增速不低于20%、40%、60%。同时，拟实施定增计划，募集不超过10亿元，其中7.8亿元用于高端立式冷藏展示柜扩产项目。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

公司作为冷链行业的重要参与者，业绩表现稳健，盈利预测显示未来三年EPS分别为1.45/1.83/2.24元，公司维持“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 新品拓展不及预期
• 海外市场拓展受阻风险

财务分析指标

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

投资评级

公司维持“持有”评级，反映其在冷链行业中的稳定增长和盈利能力的逐步改善。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师承诺

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师龚梦泓、夏勤承诺独立、客观地出具本报告，不因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

附录信息

• 公司地址：

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼

• 西南证券机构销售团队联系方式：

  • 上海：蒋诗烽、黄滢、蒋俊洲、崔露文、陈慧琳、王昕宇
  • 北京：李杨、张岚、王兴、来趣儿、王一菲、王宇飞
  • 广深：郑龑、陈慧玲、杨新意、张文锋、龚之涵