基金研究：不仅仅是5G！半导体产业投资机遇分析-20191225-天风证券-17页_1mb

半导体产业投资机遇分析及国泰CES半导体ETF投资价值总结

核心内容

半导体行业周期性拐点

随着AI、5G、物联网等信息技术的兴起，全球半导体行业正迎来周期性拐点，进入高景气周期。中国大陆作为全球最大的集成电路消费市场，但自给率较低，仅为15.4%。随着国家政策支持和市场需求升级，半导体产业链正在逐步向中国大陆转移，带来结构性需求改善的机遇。

主要观点

• 全球半导体行业景气度提升：2018年全球半导体市场规模达到4687.78亿美元，同比增长13.7%。AI、5G、物联网等技术推动半导体行业进入高景气周期。
• 国内半导体行业发展趋势：国内半导体行业在政策推动和市场需求双重驱动下快速发展。国家集成电路产业基金的设立和科创板的推出，为半导体企业提供了良好的发展环境。
• 华为供应链国产替代加速：中美贸易摩擦促使华为加速国产化进程，国内供应链企业有望受益。目前部分领域如指纹识别芯片和摄像头CIS已实现较高国产替代比例。
• 5G推动半导体需求增长：5G商用牌照落地后，带动了射频器件、基站设备、封测技术等领域的快速增长，预计未来几年市场规模将显著扩大。
• 新应用拉动半导体需求：除了传统智能手机，汽车电子化、AI和物联网等新兴领域将成为半导体行业的新增长点。

关键信息

5G相关需求分析

• 射频前端市场：5G智能手机射频前端成本预计为34美元，较4G LTE智能手机的19美元显著提升。2019年市场规模预计为185亿美元，2020年预计达到243亿美元，CAGR为18.8%。
• 基站射频器件市场：预计2021年全球5G宏基站PA和滤波器市场规模将达到243.1亿元人民币，CAGR为162.4%。5G小基站射频器件市场规模预计达到21.5亿元人民币，CAGR为140.6%。
• 先进封装市场：随着摩尔定律接近尾声，先进封装技术成为推动半导体行业发展的关键。预计到2024年，先进封装市场将达到近440亿美元，CAGR为8%。

华为供应链国产化

• 华为IC需求：2018年华为IC需求量达到210亿美元，全球第三。
• 国产替代现状：部分领域如指纹识别芯片和摄像头CIS已实现较高国产替代比例，但FPGA、射频、存储、模拟芯片等领域短期内仍难以达到国际先进水平。

半导体50ETF投资价值

• 指数概况：中华交易服务半导体行业指数（简称“中华半导体”）发布于2019年3月18日，涵盖半导体产业链多个环节，包括材料、设备、设计、封测、制造等。
• 业绩表现：在2013年1月1日至2019年11月30日期间，中华半导体指数年化收益率为17.73%，夏普比为0.62，超越其他宽基指数。
• ETF表现：国泰CES半导体ETF（代码“512760”）于2019年6月12日上市，截至2019年12月20日，规模为22.07亿，日均成交额为2.62亿。
• 产品优势：
  • 基金经理艾小军经验丰富，管理规模达272.30亿。
  • ETF积极参与打新，带来额外的alpha收益，如2019年8月8日晶晨股份和柏楚电子上市当日，ETF净值上涨3.44%，优于基准指数。

ETF投资分析

基准指数特点

• 流动性：中华半导体指数成份股流动性充足，91.04%的成份股处于全市场头部20%分组。
• 产业链覆盖：指数涵盖半导体产业链多个环节，其中芯片设计占比最高，为52.87%。
• 估值情况：截至2019年11月30日，中华半导体指数市盈率为83.25，市净率为5.42，估值偏高但距离历史高位仍有差距。
• 研发投入：中华半导体指数成份股研发投入比例较高，73%的成份股研发投入比例在5%-30%之间。

投资建议

• 关注ETF：国泰CES半导体ETF具备良好的跟踪能力和额外的alpha收益，建议投资者关注。
• 风险提示：需注意市场环境变动风险和模型失效风险，投资决策应结合自身需求和市场情况。

总结

半导体行业正迎来周期性拐点，受益于AI、5G、物联网等技术的推动。国内半导体行业在政策支持和市场需求双重驱动下快速发展，5G商用牌照落地和华为供应链国产替代加速为行业带来新的增长机遇。国泰CES半导体ETF作为跟踪中华半导体指数的被动指数型基金，具备良好的投资价值和业绩表现，建议投资者保持关注。