深度报告-20231009-国海证券-华凯易佰-300592.SZ-华凯易佰深度报告_泛品筑基_数字化驱动多元发展—AI+跨境电商系列之公司篇_41页_1mb

华凯易佰证券研究报告总结

行业分析

• 全球电商渗透率稳步提升，多数地区电商发展前景向好。
• 中国跨境电商进出口规模稳中向好，2023年上半年进出口11万亿元，同比增长16%。
• 亚马逊封号事件和平台政策变化推动行业洗牌，合规头部企业受益。
• 泛品电商模式（低客单价、多SKU）与精品电商模式（高客单价、少SKU）对比明确，华凯易佰采用半托管模式。
• 行业景气度上行，中小卖家需求专业SaaS服务，跨境电商SaaS市场增速快。

公司概况

• 华凯易佰通过战略并购易佰网络，转型跨境电商头部卖家，业务组合为“泛品+精品+跨境电商生态服务”。
• 泛品业务为核心，全链路优化（选品、采购、仓储、物流、销售），重研发强库存管理。
• 精品业务和亿迈生态平台为第二增长曲线，聚焦多品牌矩阵化布局。
• 公司股权稳定，管理层经验丰富，员工持股计划激励发展。

投资逻辑与评级

• 行业增长驱动：全球电商需求上升、中国卖家份额回升、政策优化。
• 公司优势：泛品业务高确定性增长，新业务快速孵化，AIGC赋能提升效率。
• 盈利预测：2023-2025年预计营收65/84/103亿元，归母净利润39/52/64亿元，P/E分别为19/14/12倍。
• 首次覆盖“买入”评级，看好增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动、竞争加剧、平台政策风险、境外经营风险、运价和汇率波动等。