20211223-华宝证券-环保行业2022年策略报告之二_碳抵消机制重启在即_相关企业受益明显_90页_10mb

碳抵消机制重启在即，相关企业受益明显

核心内容概述

本报告围绕中国碳抵消机制的发展阶段、CCER市场供需分析、不同类型的CCER项目收益测算以及相关投资建议展开，旨在分析碳抵消机制重启对环保行业的影响，识别潜在的投资机会。

碳抵消机制发展三阶段

第一阶段：CDM项目阶段（2005-2012）

• CDM项目是中国参与国际碳交易的主要方式，项目主要集中在风能、水力等领域。
• 2013年后，欧盟碳交易体系（EU-ETS）限制CDM项目，导致CDM项目开发基本停止。

第二阶段：碳交易试点阶段（2013-2020）

• 9个区域试点启动，已发布CCER审定项目2871个、备案项目861个。
• 各试点抵消比例在5%-10%之间，CCER累计成交量近3亿吨。
• 2017年发改委暂缓项目备案申请，导致CCER市场一度停滞。

第三阶段：全国碳交易市场阶段（2021年后）

• 全国碳交易市场建立，暂行条例未明确核证减排抵消比例，但《碳排放权交易管理办法（试行）》规定抵消比例不得超过应清缴碳排放配额的5%。
• 北京承接全国CCER管理和交易中心，CCER项目开发流程重新启动。

CCER市场供需分析

需求分析

• 短期需求：预计为1.35-4.5亿吨/年，主要来自全国碳交易市场控排企业和CORSIA（国际航空碳抵消和减排计划）。
• 中期需求：逐步上升至3.11-10.46亿吨/年。
• 长期需求：受政策影响较大，可能随着更多行业纳入碳交易市场而增加。

供给分析

• 短期供给：预计为0.06-0.35亿吨/年。
• 中期供给：逐步增加至4.86-9.91亿吨/年。
• 长期供给：预计与需求基本保持平衡，供给将趋于平稳增长。

供需趋势

• 短期供给小于需求，价格呈上涨趋势。
• 中长期供需趋于平衡，价格保持稳定。

各类型CCER项目收益测算

林业碳汇项目

• CCER对林业碳汇项目业绩贡献为1.21%-5.72%。
• 林业碳汇项目具备千亿级潜在市场价值，交易市场空间广阔。
• 关注的上市公司包括：岳阳林纸（600963.SH）、福建金森（002679.SZ）、平潭发展（000592.SZ）、东珠生态（603359.SH）。

可再生能源发电项目

• CCER对可再生能源项目业绩贡献为2.41%-6%。
• 包括风电、光伏、水电、垃圾焚烧、生物质能利用等项目类型。

其他类型CCER项目

• 填埋气回收：业绩贡献18.92%-24.86%。
• 沼气利用：业绩贡献未明确，但潜力较大。
• 煤层气发电：业绩贡献未明确，但具有较高的收益潜力。

投资建议

• 重点投资领域：持有CCER项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测企业、持股交易所股权企业等。
• 受益企业：可再生能源企业将受益于CCER交易带来的企业价值重估。
• 市场预期：全国碳交易市场启动后，CCER价格有望回归合理水平，进一步增厚公司盈利。

风险提示

• 政策推进进度不及预期。
• 碳交易全国推广不及预期。
• 交易市场活跃度不及预期。

图表与数据支持

• 图表：包括全球碳抵消机制发展现状、CDM项目类型占比、CCER项目申请流程、CCER市场供需变化等。
• 数据：全球碳抵消机制签发量、平均价格、中国CCER项目类型分布、减排量预测等。

总结

碳抵消机制的重启为中国环保行业带来新的发展机遇。CCER作为碳交易市场的重要组成部分，其供需关系在短期内偏紧，价格呈上涨趋势，中长期则趋于平衡。林业碳汇、可再生能源、填埋气回收等项目在CCER机制下具备较高的收益潜力，是未来重点投资方向。随着全国碳市场的完善，CCER市场将逐步规范化，相关企业有望受益。