环保行业2022年策略报告之二：碳抵消机制重启在即，相关企业受益明显-20211223-华宝证券-90页_4mb

碳抵消机制重启在即，相关企业受益明显

核心内容概述

本文是华宝证券发布的《环保行业2022年策略报告之二》，重点分析我国碳抵消机制的发展阶段、CCER市场供需情况、林业碳汇及可再生能源项目等，并提出相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 碳抵消机制发展三阶段

• 第一阶段：CDM项目阶段（2005-2012）
  CDM项目为我国参与国际碳交易的主要方式，主要集中在风能、水力等可再生能源领域。截至2021年，我国CDM项目数量达3861个，占全球总量的45.9%。

• 第二阶段：碳交易试点阶段（2013-2020）
  我国在9个省市开展碳排放权交易试点，CCER在试点地区参与交易。各试点抵消比例在5%-10%之间，CCER累计成交量近3亿吨，但2017年后项目备案申请暂停。

• 第三阶段：全国碳交易市场阶段（2021年后）
  全国碳市场框架初步建立，CCER机制有望重启。北京将成为全国CCER管理和交易中心。CCER项目开发流程包括项目设计、审定、备案、实施与监测、核查与核证、签发等环节。

2. CCER市场供需分析

• 短期需求（2021-2022）
  当前CCER需求量为1.35-4.5亿吨/年，主要由控排企业和国外减排组织驱动。

• 中期需求（2023-2026）
  需求量将逐步增加至3.11-10.46亿吨/年，受政策推动。

• 长期需求
  需求量受政策影响较大，未来可能有波动。

• 短期供给（2021-2022）
  CCER供给量为0.06-0.35亿吨/年，预计在2022年起逐步恢复。

• 中长期供给（2023-2026）
  供给量将逐步增加至4.86-9.91亿吨/年，未来将趋于平衡。

3. CCER对不同项目类型的业绩贡献

• 可再生能源
  CCER对可再生能源项目业绩贡献为2.41%-6%。

• 林业碳汇
  CCER对林业碳汇项目业绩贡献为1.21%-5.72%。

• 甲烷回收
  CCER对甲烷回收项目业绩贡献最高，为18.92%-24.86%。

4. 投资建议

• 全国碳交易市场建设逐步完善，CCER机制有望重启。

• 受益企业

  • 持有CCER项目资产的可再生能源企业（如风电、光伏、水电等）。
  • 第三方审定与核证机构。
  • 碳监测相关企业。
  • 持有交易所股权的企业。

• 预期收益
  随着CCER交易价格回归合理水平，相关企业盈利水平有望进一步提升。

5. 风险提示

• 政策推进进度不及预期。
• 碳交易全国推广不及预期。
• 交易市场活跃度不及预期。

关键数据与趋势

• CCER需求预测
  2021年：1.35-4.5亿吨/年
  2022年：1.35-6.5亿吨/年
  2023年：1.74-8.5亿吨/年
  2024年：1.86-9亿吨/年
  2025年：2.46-9.5亿吨/年
  2026年：2.55-10亿吨/年

• CCER供给预测
  2021年：0.06-0.35亿吨/年
  2022年：0.06-0.5亿吨/年
  2023年：4.86-5.5亿吨/年
  2024年：5.5-6亿吨/年
  2025年：6-6.5亿吨/年
  2026年：6.5-7亿吨/年

• CCER交易价格趋势
  当前CCER价格呈上涨趋势，主要由于供给不足、履约消耗及全国碳市场机制未明朗。

• CCER签发量
  截至2021年4月，国内CCER已签发约5300万吨。

潜在受益领域与企业

• 林业碳汇
  林业碳汇项目具备千亿级市场潜力，重点企业包括岳阳林纸（600963.SH）、福建金森（002679.SZ）、平潭发展（000592.SZ）、东珠生态（603359.SH）等。

• 可再生能源发电
  风电、光伏、水电等项目均具备CCER收益潜力，具体收益取决于项目类型和碳价。

• 其他类型CCER项目
  填埋气回收、沼气利用、煤层气发电等项目也具备一定的CCER收益潜力。

全球碳抵消机制概况

• 全球共有26个碳抵消机制，碳价差异较大，最高达59.19-159.61美元/吨，最低仅1美元/吨。
• CDM项目主要集中在可再生能源领域，中国项目数最多，占全球总量的45.9%。
• 全球CDM项目注册备案数达8415个，交易均价较低，为1.04美元/吨。

CCER项目申请流程与方法学

• 方法学
  CDM方法学被转化为国内CCER方法学，共200个方法学备案，包括可再生能源、林业、甲烷回收等。

• 审定与核证
  当前共有12家机构具备CCER审定与核证资质，其中中国质量认证中心和中环联合（北京）认证中心有限公司具备15项审定核证能力。

• 项目类型与减排量分布
  风电、天然气、水电项目减排量占比最高，分别为32.9%、15.7%、15.5%，合计64.1%。

CORSIA对CCER需求

• CORSIA计划从2021年起启动，预计2035年全球航空业需购买25亿吨减排量。
• 由于疫情，CORSIA基准线调整为2019年排放量，2021-2023年预计无CCER需求。
• 2024-2035年，CORSIA预计产生1975 MtCO2的减排需求，其中CCER占比50%，未来年需求量按10%速度增长。

总结

CCER市场正处于重启阶段，供需短期失衡，价格呈上涨趋势，中长期将趋于平衡。CCER对甲烷回收项目收益贡献最大，对可再生能源和林业碳汇也有明显促进作用。全国碳交易市场框架已初步建立，CCER将作为重要补充，相关企业有望受益。同时，CORSIA对CCER的需求将逐步增加，为市场提供新的增长动力。