深度报告-20230228-安信证券-化工物流_三方需求如日方升_优质龙头乘风而上_39页_4mb

化工物流行业深度分析总结

核心内容

化工物流行业在2023年展现出较强的复苏与增长潜力，随着化工行业规模的扩大以及第三方物流渗透率的提升，危化品物流市场需求持续上升。预计到2025年，危化品物流行业规模将达到2.85万亿元，第三方化工物流市场渗透率将提升至50%，市场规模达1.4万亿元，行业复合增速达11.6%。

主要观点

• 行业需求增长：化工品作为国民经济的重要原材料，需求受宏观经济波动影响。2023年随着经济复苏，物流需求有望修复；中长期看，民营大炼化扩产、化工企业退城入园、中国化工出海及新兴产业的发展将推动物流需求持续增长。
• 行业格局分散：目前化工物流行业集中度较低，企业规模普遍较小，且受地域性审批影响，行业存在割据现象。危化品运输事故频发，促使监管趋严，行业准入壁垒提高。
• 优质龙头受益：监管趋严下，优质企业有望通过兼并扩张，提升市场份额。公司通过自建与并购方式，持续扩大运力与仓储能力，提升服务能力与盈利能力。
• 政策推动转型：化工企业“退城入园”政策持续推进，推动行业向园区化、集中化发展，进一步催化物流需求。同时，新兴产业如新能源汽车、光伏等的发展也带动了危化品运输需求的增长。

关键信息

行业规模与增长

• 2015-2022年危化品物流市场规模从1.2万亿元增长至2.4万亿元，CAGR为11.3%。
• 2022-2025年危化品物流行业预计保持5.7%以上的增速，第三方化工物流市场渗透率将提升至50%。
• 2023年化工物流需求短期有望修复，中期将随着大炼化项目投产而持续增长。

行业格局与监管

• 危化品物流行业集中度低，百强企业运量占比不足20%。
• 2019-2020年危化品道路运输年运量11亿吨，百强企业运量占比约11.27%；水运市场规模约3.2亿吨，百强企业运量占比约16.45%。
• 行业监管趋严，牌照审批严格，行业准入壁垒提高，推动行业向头部集中。

优质标的与增长潜力

密尔克卫

• 一站式综合物流服务与化工品贸易业务互补发展，推动营收增长。
• 2017-2021年营收CAGR达60.9%，净利CAGR达50.7%。
• 通过并购扩张，物流网络逐渐完善，仓储收入增长快，毛利率相对稳定。
• 贸易业务快速发展，成为第二增长曲线，2020-2022H1贸易业务营收增长显著。

宏川智慧

• 聚焦化工仓储，发展“码头储罐+化工仓库”双赛道。
• 2015-2021年营收从3.32亿元增长至10.88亿元，CAGR为21.86%；归母净利润从0.80亿元增长至2.72亿元，CAGR为22.5%。
• 仓储能力大幅提升，截至2022年已运营储罐901座，罐容达433.33万m³。
• 储罐使用率保持在82%-85%区间，盈利质量高。

永泰运

• 跨境化工物流龙头，依托资质与资源进行并购扩张。
• 业务有望横向扩展，出口品类扩大至其他危险品领域，提升价值。

兴通股份

• 内贸液体化学品航运龙头，安全管理优势显著，运力评审占优。
• 2023年运力集中释放，预计营收快速增长。
• 2022年H1内贸化学品运力市占率提升，客户关系稳定，服务质量突出。

盛航股份

• 内贸液体化学品航运龙头，多业务并举，运力持续扩张。
• 2025年内贸运力有望达到50艘，业务拓展至外贸领域。
• 客户关系稳定，盈利能力有望稳步提升。

风险提示

1. 宏观经济波动：需求低于预期可能影响行业增长。
2. 政策变动：监管政策变化可能影响企业扩张节奏。
3. 运输事故风险：危化品运输过程中存在事故风险，影响企业运营。

行业趋势与前景

• 产业链延伸：龙头企业通过并购与自建，沿产业链拓展，构建物贸一体化平台，提升议价能力与盈利能力。
• 技术与安全：随着行业对安全和规范性要求的提升，技术先进的企业将更具竞争优势。
• 区域集中：行业向沿海及核心经济圈集中，形成区域垄断优势，提升服务效率。
• 绿色转型：危化品物流企业逐步向绿色生态方向发展，完善全生命周期管理。

数据支持

• 2019-2020年危化品物流百强企业市场占有率：不到两成。
• 2022年H1沿海化学品船队市占率：头部企业市占率提升至9.7%和8.7%。
• 2020-2021年危化品物流规上企业物流车数量：2020年为23%，2021年提升至34%。
• 2022H1密尔克卫毛利率：46.8%，较2021年有所回升。
• 2022H1宏川智慧储罐使用率：82%-85%。
• 2022H1密尔克卫贸易业务毛利率：因低毛利率产品收入占比提高而有所下降。

总结

化工物流行业在政策与市场需求的双重推动下，正迎来快速增长期。随着监管趋严，行业集中度提升，优质企业有望通过兼并扩张与技术升级，占据更大市场份额。未来，行业将向专业化、规模化、绿色化方向发展，龙头企业将受益于行业整合与资源优化配置，实现稳健增长。