20180913-浙商证券-德邦股份-603056.SH-德邦股份18年中报点评_快递业务量高增长_人工和运输成本控制得当_4页_722kb

德邦股份 2018年中报总结

核心内容

德邦股份（603056）在2018年上半年表现出色，快递业务实现高增长，同时通过优化运营和成本控制，提升了整体盈利能力。公司作为国内领先的公路快运与快递服务提供商，坚持直营为主的经营模式，业务范围涵盖快运、快递、仓储供应链和跨境服务。报告中对公司的财务表现、业务发展及未来展望进行了详细分析，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

快递业务表现强劲

• 快递收入：2018年H1实现收入44.55亿元，同比增长58.65%，高于市场预期。
• 业务量增长：快递业务量达1.74亿件，同比增长54.4%。
• 票均收入：票均收入为25.68元，同比增长2.75%，显示公司在提升单价方面取得成效。
• 快运业务调整：快运及其他业务收入57.40亿元，同比下降11.14%。其中，业务量下降4.37%，但精准卡航和城运业务增长8.12%。整车业务处于战略调整期，对整体快运收入造成拖累。

成本控制有效

• 营业成本：营业成本87.08亿元，同比增长6.02%，增速低于收入增长，显示成本控制得当。
• 人工与运输费用：人工和运输费用合计占营业成本的81.12%，表明公司在这些关键成本项上控制较好。
• 效率提升：分拣系统覆盖率提升至91%，比2017年底提高3.7个百分点；新一代PDA设备的使用提升了分拣效率和员工效能。

运输网络持续扩展

• 网点数量：截至2018年上半年，公司拥有直营网点6,016个，事业合伙人网点4,625个，合计10,641个，乡镇覆盖率提升至90.7%。
• 分拨中心与中转场：分拨中心增加至142个，总面积扩大16.2万平方米；快递中转场达87个，其中79个配有分拣设备。
• 运输干线：运输干线增加至1,574条，全网航空线路超1,700条，显示公司物流网络持续扩张，为大件快递业务发展奠定基础。

关键信息

财务预测

利润表摘要

• 营业收入：2018年H1为203.50亿元，2018E预计为239.29亿元。
• 营业成本：2018年H1为176.39亿元，2018E预计为206.38亿元。
• 归属于母公司净利润：2018年H1为54.66亿元，2018E预计为78.62亿元。
• 毛利率：2018年H1为13.32%，预计2020E将提升至15.18%。
• 净利率：2018年H1为2.69%，预计2020E将提升至4.36%。

资产负债表摘要

• 流动资产：2018E预计为55.97亿元，较2017年增长显著。
• 非流动资产：2018E预计为26.27亿元。
• 负债合计：2018E预计为44.15亿元，资产负债率维持在53.69%左右。
• 归属母公司股东权益：2018E预计为38.08亿元，逐年增长。

现金流量表摘要

• 经营活动现金流：2018E预计为14.91亿元，显示公司运营现金流稳定。
• 投资活动现金流：2018E预计为-7.90亿元，主要因资本支出增加。
• 筹资活动现金流：2018E预计为4.39亿元，反映公司融资能力较强。
• 现金净增加额：2018E预计为11.40亿元，现金流状况良好。

未来展望

• 大件快递增长预期：随着家居品类线上渗透率提升，大件快递业务量有望保持高速增长，预计未来三年CAGR为49.8%。
• 网络效能提升：公司通过分拣系统、PDA设备和路径优化，提升整体运营效率，降低成本。
• 协同效应：高端零担和大件快递业务协同，带来规模效应，进一步提升盈利能力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来业绩增长稳健。

风险提示

• 快递业务量增长不达预期；
• 人工、运费和房租成本大幅上升；
• 经济周期波动可能影响业务发展。

总结

德邦股份在2018年中报中展现出强劲的快递业务增长和有效的成本控制能力，尤其在大件快递和高端零担业务方面具备增长潜力。公司通过智能化设备和路径优化提升运营效率，同时不断扩展物流网络，为未来业务发展提供支撑。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的盈利能力和增长前景，投资评级为“买入”。