20211017-天风证券-东方财富-300059.SZ-业绩弹性再次体现_看好财富管理蓬勃发展下平台长期价值_13页_1mb

东方财富（300059）总结

核心内容

东方财富在2021年第三季度（21Q3）实现了显著的业绩增长，体现出公司在市场β提升背景下具备较大的业绩弹性。21Q1-Q3营业总收入达96.36亿元，同比增长62.07%，归母净利润62.34亿元，同比增长83.48%。21Q3单季度营业总收入38.56亿元，同比增长47.85%，环比增长33.37%；净利润25.07亿元，同比增长57.76%，环比增长38.04%。Q3归母净利润率65.0%，同比提升4.08个百分点，环比提升2.20个百分点，显示出公司盈利能力的持续增强。

主要观点

• 业绩表现强劲：东方财富在21Q1-Q3整体业绩表现优于市场预期，主要得益于证券经纪业务、融资融券业务及基金代销业务的同步增长。
• 证券经纪业务增长显著：21Q3手续费及佣金净收入达16.53亿元，同比增长50%，环比增长40%。市场股票成交额同比增长20%，环比增长58%，表明东财在证券经纪业务上的市占率有所提升。
• 融资融券业务稳健增长：21Q3利息净收入7.07亿元，同比增长54%，环比增长28%。两融余额增长25%，显示公司在融资融券业务上具备较强竞争力。
• 基金代销业务健康增长：21Q3营业收入（含金融电商、金融数据、互联网广告等）14.96亿元，同比增长43%，环比增长30%。尽管新发基金规模有所下降，但基金保有量带来的尾随收入为公司提供了稳定增长基础。
• 长期发展空间广阔：资管市场处于黄金发展期，东方财富凭借优质垂直流量和平台效应，有望持续享受中长期红利。公司还拓展了国际证券和财富管理业务，进一步增强增长动力。
• 投资建议：基于业绩弹性及业务市占率提升趋势，我们上调东方财富2021-2023年归母净利润预测至83.1/115.1/148.8亿元，对应PE分别为42.1x、30.4x和23.5x，维持买入评级。

关键信息

• 财务数据：2021年前三季度，东方财富营业总收入同比增长62.07%，归母净利润同比增长83.48%，净利率提升至64.7%。
• 市占率提升：21Q3经纪业务市占率同比提升，融资融券业务市占率同比提升0.20个百分点。
• 市场趋势：2021年9月，A股市场累计投资者规模达1.94亿，为互联网金融平台持续发展提供了良好基础。
• 业务结构：公司收入主要来源于证券业务，包括手续费及佣金净收入、利息净收入及多元化金融服务收入。
• 风险提示：资本市场景气度波动、监管政策变化、竞争加剧、市占率提升不达预期及新业务落地不达预期。

财务预测摘要

财务指标变化趋势

业务分析

证券经纪业务

• 21Q3手续费及佣金净收入16.53亿元，同比增长50%，环比增长40%。
• 两市股票成交额同比增长20%，环比增长58%，日均成交额1.30万亿元。
• 东财经纪业务收入增速高于市场，市占率有所提升，但环比略有波动。

融资融券业务

• 21Q3利息净收入7.07亿元，同比增长54%，环比增长28%。
• 截至2021年9月30日，沪深两市两融余额1.84万亿元，同比增长25%，环比下降2%。
• 东财两融市占率提升至2.22%，预计未来将持续增长。

基金代销业务

• 21Q3营业收入14.96亿元，同比增长43%，环比增长30%。
• 市场非货币基金规模达14.49万亿元，同比增长39.32%。
• 新发基金规模虽有波动，但基金保有量带来的尾随收入为公司提供了稳定增长基础。

风险提示

• 资本市场景气度波动
• 大金融监管政策变化
• 竞争环境变化
• 业务市占率提升不达预期
• 新业务落地不达预期