20250818-天风证券-濮耐股份-002225.SZ-Q2业绩继续承压_看好下半年主业修复+湿法业务放量_3页_750kb

濮耐股份（002225）2025年中报点评

投资评级：增持（维持）

核心观点：

• 2025年上半年公司营收同比小幅增长3.57%，但净利润大幅下滑48.26%，主要因下游需求疲软和行业竞争激烈。
• 耐材主业面临压力，但美国工厂收入增长及湿法业务合作备忘录签署显示下半年修复与增长潜力。
• 维持2025-2027年归母净利润预测（3亿、4.2亿、5.7亿元），继续推荐“增持”。

业绩概要：

• 2025年上半年实现营收27.94亿元（+3.57%），归母净利润0.69亿元（-48.26%）。
• 单Q2营收14.54亿元（+3.93%），归母净利润0.14亿元（-79.34%）。

板块分析：

• 定型材、不定形耐火材料及其它产品收入同比分别增长2.93%、1.90%、10.85%，综合毛利率17.22%，同比下滑1.85pct。
• 上半年信用减值损失0.52亿元，汇兑收益改善财务结构。

增长驱动：

• 单晶硅：已获格林美50万吨沉淀剂采购订单，产能利用率提升。
• 出口：美国工厂收入增长。
• 行业：钢铁行业反内卷，预计下半年需求修复。

财务预测：

估值：

• 当前股价7.63元，维持目标价为9.00元。

风险提示：

• 钢铁行业需求下降；
• 原材料价格波动、汇率风险；
• 产能扩张不及预期。

异常经营数据：

• 应收账款周转率：2.40次；
• 财务费用同比降幅超七成；
• 每股净资产3.36元。

备注：数据基于公司报告。