2017-恒信玺利--钻石珠宝情感营销专家_20页-1mb

恒信玺利（832737）行研报告总结

核心内容

恒信玺利是一家国内领先的钻石珠宝首饰零售商，通过多品牌战略和O2O模式，覆盖不同细分市场，满足多样化消费者需求。公司主要产品包括钻石镶嵌类饰品，如戒指、项链、耳饰、手链、吊坠等，并从2014年起拓展黄金及铂金饰品销售。公司采取自营+加盟+O2O的销售模式，截至2015年底，已拥有498家线下门店，覆盖全国除西藏外的所有省、自治区及直辖市。

主要观点

• 行业现状：珠宝市场逐步步入稳定期，行业增速放缓，但消费升级促使竞争格局分化，情感与艺术逐渐成为消费关注重点。
• 公司优势：公司通过细分品牌战略，打造“恒信”、“I Do”、“ooh Dear”和“玺利钻金殿”四个品牌，分别面向高端、婚戒、年轻时尚和三四线城市市场。公司集中资源于品牌管理、设计研发与终端销售，提升产品附加值。
• O2O布局：公司通过开设线上旗舰店与线下体验店，实现线上线下融合，增强客户体验与品牌影响力。
• 娱乐营销：借助影视剧植入、明星定制等手段，打造“时尚、情感、艺术”相结合的娱乐营销战略，提升品牌认知度和情感价值。
• 设计能力：公司拥有自主设计师团队与国际设计师合作，提升产品设计与工艺水平，满足消费者对个性化和情感化产品的需求。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司营业收入分别为16.97亿元、20.44亿元、24.09亿元，三年CAGR为19.5%；归母净利润分别为2.60亿元、3.12亿元、3.72亿元，三年CAGR为18.5%。对应EPS分别为2.53元、3.04元、3.61元，合理价格区间为51-63元/股，对应16年20-25倍PE，低于行业平均水平。

关键信息

市场数据

• 转让方式：做市转让
• 收盘价：28.09元
• 每股净资产：13.47元
• 市净率：2.08
• 总市值：2887.50百万元
• 总股本：102.79百万股
• 可转让股份：56.76百万股
• 净资产：1385.07百万元
• 股东总户数：39户
• 挂牌日期：2015-07-10
• 主办券商：中信建投证券股份有限公司

财务数据及盈利预测

• 营业收入（2015）：14.13亿元，同比增长10.1%
• 归母净利润（2015）：2.23亿元，同比增长16.8%
• 三年CAGR：
  • 营业收入：19.5%
  • 归母净利润：18.5%
• 每股收益（2015）：1.86元
• 毛利率：49.8%（2015）
• ROE：18%（2015）
• 市盈率：15倍（2015）

盈利预测表（单位：百万元）

合理价格区间

• 合理价格区间：51-63元/股
• 对应PE：16年20-25倍（低于行业平均水平31-48倍）

风险提示

• 行业增速放缓
• 渠道拓展受阻

重要战略与布局

• 多品牌战略：覆盖不同消费群体，包括高端、婚戒、年轻时尚及三四线城市市场。
• O2O模式：通过线上旗舰店和线下体验店融合，提升客户体验与销售转化率。
• 娱乐营销：与影视剧、明星合作，强化品牌影响力和情感营销。
• 设计研发：拥有27人自主设计师团队，与国际设计师合作，提升产品设计与工艺水平。
• 私人珠宝管理平台：计划上线二手珠宝交易平台，拓展黄金和钻石租赁、回购、C2C交易等业务。

品牌与渠道

• 品牌定位：
  • “恒信”：高端钻石珠宝市场
  • “I Do”：婚戒及纪念日钻饰市场
  • “ooh Dear”：年轻时尚消费群体市场
  • “玺利钻金殿”：三四线城市黄金珠宝市场
• 渠道分布：
  • 直营店：97家
  • 联营店：53家
  • 加盟店：348家
  • 合计：498家，覆盖全国除西藏外的地区

联系信息

• 证券分析师：
  • 周海晨：zhouhc@swsresearch.com
  • 屠亦婷：tuyt@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 范张翔：fanzx@swsresearch.com
• 联系人：
  • 丁智艳：(8621)23297818×7580
  • dingzy@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：可关注获取更多信息

总结

恒信玺利凭借多品牌战略和O2O模式，持续在钻石珠宝行业中保持增长。公司在设计研发、品牌管理与终端销售方面具有核心竞争力，未来有望通过深化与艺术家合作、强化娱乐营销、拓展私人珠宝管理平台等方式，进一步提升市场份额与盈利能力。当前股价对应PE较低，合理价格区间为51-63元/股，具有一定的投资价值。