20160428-申万宏源-恒信玺利-832737.OC-钻石珠宝情感营销专家_19页_864kb

恒信玺利（832737）总结

核心内容

恒信玺利是中国领先的钻石珠宝首饰零售商，专注于钻石珠宝首饰的设计研发与销售，产品涵盖钻石镶嵌类饰品，如戒指、项链、耳饰、手链、吊坠等。公司自2014年起也开始销售黄金及铂金饰品。公司采用多品牌战略，通过“恒信”、“I Do”、“ooh Dear”和“玺利钻金殿”四个品牌覆盖不同细分市场，满足多层次消费者需求。

公司采取自营+加盟+O2O的销售模式，截至2015年底，共有线下门店498家，其中直营店97家，联营店53家，加盟店348家，覆盖全国除西藏外的所有地区。公司通过与艺术家合作、娱乐营销、明星定制等方式提升品牌影响力与消费者情感体验，推动业务增长。

主要观点

• 行业趋势：珠宝行业整体步入稳定期，消费升级促使竞争格局分化，情感与艺术逐渐成为消费者关注的重点。
• 公司优势：恒信玺利凭借多品牌战略与O2O模式，有效覆盖细分市场，提升品牌价值与市场影响力。
• 增长潜力：公司业绩增长远超行业平均水平，2015年实现营业收入14.13亿元，同比增长10.1%；归母净利润2.23亿元，同比增长16.8%。
• 盈利预测：预计2016-2018年营业收入分别为16.97亿元、20.44亿元、24.09亿元，三年CAGR为19.5%；归母净利润分别为2.60亿元、3.12亿元、3.72亿元，三年CAGR为18.5%。
• 投资建议：合理价格区间为51-63元/股，对应2016年20-25倍PE，高于行业平均PE（31-48倍），具备一定估值溢价空间。

关键信息

市场数据

• 转让方式：做市转让
• 收盘价：28.09元
• 每股净资产：13.47元
• 市净率：2.08
• 总市值：2887.50百万元

基础数据

• 总股本：102.79百万
• 可转让股份：56.76百万
• 净资产：1385.07百万元
• 股东总户数：39户
• 挂牌日期：2015-07-10
• 主办券商：中信建投证券股份有限公司

财务数据及盈利预测

合理价格区间

• 合理价格区间：51-63元/股
• 对应PE：2016年20-25倍PE
• 当前PE：11.1倍（2015）、9.2倍（2016E）、7.8倍（2017E）

品牌与渠道策略

• 品牌定位：
  • 恒信：大钻彩钻高端珠宝市场
  • I Do：婚戒及纪念日钻饰市场
  • ooh Dear：年轻时尚消费群体市场
  • 玺利钻金殿：三四线城市黄金珠宝市场
• 渠道策略：
  • 自营：直营店与联营店，打造高端品牌
  • 加盟：快速扩张，提升市场覆盖率
  • O2O：通过线上旗舰店和线下体验店融合线上线下渠道

品牌贡献与增长

• I Do：贡献主要收入，2014年占比达86%
• 加盟渠道：2015年增长24.6%，是公司收入增长的重要驱动力
• 线上布局：2016年2月开设“IDo”京东商城旗舰店，15H2开设20家线下体验店

投资建议与风险提示

• 投资建议：合理价格区间为51-63元/股，对应2016年20-25倍PE
• 核心假设风险：
  • 行业增速放缓
  • 渠道拓展受阻

总结

恒信玺利通过多品牌战略与O2O模式，有效应对行业变化，实现持续增长。公司注重情感营销与艺术结合，提升品牌附加值。其盈利预测显示未来三年净利润CAGR为18.5%，估值具备吸引力。投资者可关注其品牌布局、渠道拓展及娱乐营销策略的执行效果，同时需警惕行业增速放缓与渠道拓展风险。