20240826-银河期货-_粕类周报_出口与天气阶段性支撑_国内基差成交改善_19页_1mb

粕类品种期现市场周度分析
本周粕类品种期现市场整体呈震荡偏空走势，基本面情况分化，市场利多利空交织。

一、国际市场：

1. 美豆市场： 本周美豆盘面以小幅震荡为主，市场消息整体偏多，但利润驱动不足。8月中旬的Profarmer调研结果偏利空，预计单产略高于USDA6月报告，令美豆价格承压，但由于此前预期已部分反应，出现大幅下跌的可能性较小。另一方面，美豆产量尚未到达预估的顶部，同时阿根廷产量乐观预期仍存，二者作用对冲。天气方面，正值收获关键期，产区天气及收割进度是市场关注焦点。
2. 南美供应端： 巴西方面，马托格罗索州附近降雨量不及预期，农户销售积极，平衡表改善，叠加近期港口装运量相对缩减，MB、P/B基差短期走强，但上涨持续性待观察。阿根廷方面，7月压榨和出口数据支持力度明显加大，削弱了此前关于压榨开机对预期定价的冲击，供需恢复较好。
3. 短期展望： 短期内，美豆后续或趋弱，主要看购销节奏的变化以及天气演变；南美出口仍是中国压榨企业焦点，但天气逐步转好可能压制价格空间。

二、国内市场：

1. 现货情况：
   • 豆粕： 国内豆粕现货成交整体改善，各区域10、11月基差以及10-1价差有所走强，现货价差维持偏低位置，基差报价积极。尽管开机提货转好，但基本面价格驱动依旧偏弱。
   • 菜粕： 菜粕价格继续跟跌，现货成交一般，刚需为主，但是结构性基差成交回暖，主要是远月及远季基差波动萎缩、交易好转，但绝对价格仍处于偏低区间，波动剧烈程度有所减少。
2. 基本面数据分析：
   • 进口依存度： 进口大豆及菜籽压榨利润持续高位，压榨端有利润套保空间，进口节奏可能有扰动，具体看汇率和船运成本。
   • 库存情况： 豆粕库存整体仍处高位，短期去库难度明显，叠加现阶段油厂开机高位运行及库存原料库存压力，后续去库速度难以快速改善。菜粕库存偏低，但菜籽原料库存较大，未来供应格局值得关注。

三、交易策略：

1. 单边策略： 单边上，建议逢高抛空。需重点关注巴西产量利空兑现及结转库存平衡。
2. 套利策略： 01-05价差扩大机会减少；04/01，05/0M1-05价差，由于去库缓慢，升水空间预期较难打开。
3. 期权策略： 建议方向性向下的方面，可以考虑看空期权（猪肠血管部位）参与（观点仅供参考，不作为买卖依据）。

结论：
全球农业格局下：

1. 短期来看， 推动价格高位运行的宏观情绪有所降温，性价比不高，空头逻辑占据定价主导；建议对多头申报单位：交易建议中，逢高点，美元兑人民币汇率美豆压榨利润豆类小幅震荡偏弱运行；待市场出现趋势性行情时建议顺势操作；当前位置，暂观望为宜。
2. 中期方面， 密切关注进口依存度变化以及国内实际消费基本面的恢复情况。
3. 库存去库情况为另一关键因素， 短期成品粕库待去库存化的需求依旧沉重。