20251214-中辉期货-聚烯烃周报_低估值支撑_空单减持_35页_2mb

聚烯烃周报总结

核心内容

本周聚烯烃市场整体表现偏弱，塑料与PP均出现周线两连阴走势，价格持续下跌，库存维持高位，基本面承压。供给端维持高投产周期，需求端则因季节性因素转弱，导致市场面临较大的去库压力。同时，成本端表现疲软，叠加库存高企，市场整体维持弱势震荡格局。

主要观点

塑料市场

• 价格走势：塑料本周高开低走，周内高点6689元/吨，低点6460元/吨，最终收于6476元/吨，周环比下跌198元/吨。
• 趋势分析：市场延续下跌趋势，供给端维持高位，需求端逐步走弱，尤其是农膜行业开工率连续下降，企业库存反季节性累库。
• 策略建议：空单继续持有，部分逢低止盈；L2605关注区间【6500-6700】；农膜最旺季结束，多LP01套利可止盈；05升水结构下，产业客户可择机卖保。
• 风险提示：上行风险来自原油大幅上涨或宏观利好政策；下行风险来自原油下跌或需求不及预期。

PP市场

• 价格走势：PP本周低开低走，周内高点6292元/吨，低点6110元/吨，最终收于6129元/吨，周环比下跌158元/吨。
• 趋势分析：市场持续偏弱，库存显著高于往年同期，供给端检修节奏放缓，但PDH制PP面临盈利承压和价格下滑的困境。
• 策略建议：空单继续持有，部分逢低止盈；PP2605关注区间【6200-6400】；伊朗限气预期下，空MT005套利继续持有；基差平水，05升水结构下可逢高卖保。
• 风险提示：与塑料市场一致，上行风险来自原油上涨或宏观利好，下行风险来自原油下跌或需求疲软。

供给分析

PE装置投产计划

• 2025年：预计新增产能约258万吨，主要来自万华化学二期、宝丰煤基、埃克森美孚等企业，其中12月为检修淡季，供给端压力依然存在。
• 2026年：预计新增产能达855万吨，进入更长时间的高投产周期，市场供给持续增加。

PP装置投产计划

• 2025年：预计新增产能约511万吨，主要来自内蒙宝丰、埃克森美孚、大榭石化等企业，检修节奏趋于稳定，但PDH装置因盈利压力存在减产风险。
• 2026年：预计新增产能达935万吨，进一步加剧市场供给压力。

库存与开工率

PE库存与开工率

• 库存：截至本周五，PE企业库存为47万吨（周环比+2，同比+7），社会库存为46万吨（周环比-3，同比+3），商业库存为97万吨（周环比-2，同比+9），整体维持高位。
• 开工率：PE下游平均开工率为43%，连续3周下滑；农膜开工率为46%（-1.7pct），连续4周下降；包装膜开工率为50%（-0.6pct），连续3周下降。

PP库存与开工率

• 库存：PP企业库存为57万吨（周环比-3，同比+10），贸易商库存为21万吨（周环比-1，同比+8），商业库存为81万吨（周环比-4，同比+20），均维持同期高位。
• 开工率：PP下游平均开工率为54%，连续10周回升，但注塑及塑编开工率有所回落；塑编开工率为44%（-0.0pct），BOPP开工率回升至63%（+0.3pct），连续10周上升。

成本与利润

• LLDPE利润：LLDPE综合利润已压缩至往年同期低位，但仍有压缩空间。
• PP利润：PDH制PP利润压缩至同期低位，但副产品氢气可补贴部分利润，装置减产可能性较低。
• 毛利季节性：PE与PP不同工艺的毛利季节性均显示当前处于偏低水平，市场整体承压。

风险提示

• 上行风险：原油价格大幅上涨或宏观利好政策超预期。
• 下行风险：原油价格大幅下跌或需求不及预期。

附图说明

• 各项图表均来源于同花顺及中辉期货有限公司，用于展示价格走势、库存变化、开工率及利润季节性等市场动态信息。

免责声明

本报告由中辉期货研究院编制，仅供参考，不构成投资建议。市场信息来源于公开资料，中辉期货不对其准确性或完整性负责。投资有风险，入市需谨慎。