20260417-中辉期货-聚烯烃周报_供给延续收缩趋势_回调试多_33页_8mb

聚烯烃周报总结

核心内容概览

本周聚烯烃市场整体呈现供给收缩、需求疲软的格局，但产业链低库存状态支撑价格，建议以回调做多思路应对。随着地缘政治风险逐步缓和，市场交易回归基本面，同时供给端检修计划增加，预计4-5月供给端损失量将进一步扩大，需求端虽有所波动，但整体维持低库存，预计后市仍以回调做多为主。

主要观点

• 供给端：PE与PP产量均保持同比增长，但产能利用率持续下滑，尤其是PP连续4周下降，PDH及中石化开工率显著下滑。
• 需求端：PE下游开工率连续2周微降，PP下游开工率连续2周微增，但整体需求疲软，终端制品原料库存维持低位。
• 库存状态：PE与PP商业库存连续两周累库，但整体库存仍处于相对低位，低库存格局相对确定。
• 月差结构：L与PP的月差结构偏强，显示市场对远期供应的担忧较低，现货支撑较强。
• 成本端：乙烯价格高位震荡，丙烯成本受原料短缺影响，PDH及MTO装置利润偏低。
• 策略建议：以回调做多为主，关注L2609和PP2609的区间操作；月间正套及期现正套机会存在；跨品种建议空LP09价差持有。

关键信息

1. 供给情况

• PE产量：本周为58万吨，累计同比+7.6%，产能利用率为70%，连续8周下滑。
• PP产量：本周为65万吨，累计同比+0.4%，产能利用率为63%，连续4周下滑。
• 检修计划：4-5月PE检修损失量预计增加40万吨左右；PP检修损失量预计在120万吨左右。
• 分品种产量：LLDPE、HDPE累计同比分别为5.4%、12%、1.2%。
• PDH开工率：4月以来连续3周下滑，中石化开工率再度加速下滑，中石油继续下滑。

2. 进出口情况

• PE进口：2025年1-2月月均进口量为116万吨（同比-8.4%），出口量为7万吨（同比+22%）。
• PP进口：2025年1-2月月均进口量为25万吨（同比-13.4%），出口量为27万吨（同比+30%）。
• 出口利润：PP出口利润暴增，显示出口需求有所回暖。

3. 需求情况

• PE需求：本周PE开工率维持在4成左右，农膜开工率连续3周下滑。
• PP需求：本周PP开工率维持在5成左右，BOPP利润暂不显著，终端需求结构分散。

4. 库存情况

• PE库存：本周商业库存为125万吨（周环比+2），企业库存显著增加，社会库存去化。
• PP库存：本周商业库存为80万吨（周环比+0.8），企业库存增加，煤制及PDH厂内库存低位。
• 丙烯库存：本周厂内库存为4.8万吨，连续2周增加。

5. 成本与利润

• 乙烯成本：高位震荡，对PE成本端形成支撑。
• 丙烯成本：PDH及MTO装置利润偏低，石脑油裂解成本维持高位。
• LLDPE毛利：油制、煤制、甲醇制、乙烯制毛利均呈季节性波动。
• PP毛利：油制、煤制、PDH制、MTO制毛利均处于低位或季节性波动。

6. 市场策略

• 单边策略：回调试多，关注L2609区间7900-8400元/吨，PP2609区间8200-8800元/吨。
• 套利策略：月间择机正套，期现正套机会存在。
• 跨品种策略：空LP09价差持有。

7. 风险提示

• 上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级。
• 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，导致原料供应恢复，价格承压。

图表说明

• PE产量与产能利用率：显示连续下滑趋势。
• PP产量与产能利用率：同样呈现下降趋势。
• 月差结构：L与PP月差结构偏强，显示市场对远期供应的担忧较低。
• 仓单数量：聚烯烃仓单加速生成，显示市场参与者对后市的乐观预期。
• 基差季节性：显示期货与现货价格关系，有助于判断套利机会。
• 进出口数据：显示出口利润提升，进口量下降。
• 库存变化：PE与PP库存持续增加，但整体仍处于低位。
• 成本与利润：丙烯及PE、PP各工艺利润显示成本压力较大。

估值与市场情绪

• 丙烯下游开工率：持续下移，显示需求疲软。
• 市场情绪：资金主力移仓换月，市场对后市走势仍持谨慎乐观态度。

总结

整体来看，聚烯烃市场在供给收缩与需求疲软的背景下，仍以低库存支撑价格，市场策略建议以回调做多为主。需关注霍尔木兹海峡的封控状态及地缘政治风险，同时留意4-5月检修计划对供给的影响。在成本端，乙烯与丙烯价格高位震荡，对聚烯烃成本形成支撑，但利润空间有限。建议投资者关注月差结构及基差变化，把握套利机会，同时注意风险控制。