深度报告-20240520-国海证券-万华化学-600309.SH-2024年4月月报_福建MDI产能翻倍_TDI二期环评_欧美多套MDI装置低负荷运行_36页_4mb

• 公司评级与目标价
  国海证券维持万华化学“买入”评级，当前股价900.6元。

• 财务预测
  2024-2026年预计营业收入2012.27亿、2415.93亿、2760.20亿元，归母净利润196.74亿、256.19亿、325.70亿元。对应PE分别为14、11、9倍（基于2024年利润）。

• 重点项目进展
  公司福建工业园MDI产能翻倍至80万吨/年，技改投资221亿元；TDI二期扩建36万吨/年项目环评公示；多个新材料及石化项目持续推进。

• 产品价差与供需

  • MDI：Q2价差指数下降，美国装置因故停车，欧洲供应紧张。
  • TDI：价差同比下降，价差水平低于历史60%分位。
  • 石化板：乙烷、丙烯、PVC价格有所波动；东北亚地区需求恢复。

• 业绩亮点
  2024Q1营收增长100.7%，净利润增长257%，扣非净利润增长347%，聚氨酯和石化板块销量、营收双高增长。

• 风险提示
  建设进度不及预期、产品价格大幅波动、新材料项目推广不及预期等风险。

核心结论：

万华化学估值与预期重心下移，新项目落地和产能扩张支撑长期成长。MDI/TDI价格波动幅度收窄，终端需求明显复苏，建议短期配置持有，中长期关注新材料项目投产。