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行情拐点未到，中线暂不悲观

核心内容概述

本报告由证券分析师闵立政撰写，分析了2016年10月市场情况，认为当前行情尚未出现中期拐点，对中线行情保持暂不悲观的态度。同时，报告提出了行业与主题的配置建议，并提示了相关风险。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 上周市场冲高后震荡回落，沪强深弱，蓝筹强于中小创。
• 上证50涨幅较大，但中小板和创业板跌幅明显。
• 个股方面，涨幅主要来自上市新股、股权转概念和举牌概念，跌幅则集中在前期涨幅较大的补跌调整。

2. 货币政策与经济形势

• 外围市场货币收紧预期增强，美债、德债收益率大幅回升，国内10年期国债收益率也逐步回升。
• 中国政府网强调，货币政策关键词仍是“稳健”，不会过度宽松。
• 央行出手稳定人民币贬值引发的资金外流，短期资金面压力不大。

3. 房地产与基建

• 房地产调控持续，销量回落，房地产压力逐步显现。
• 基建和PPP模式成为稳增长的重要手段，但无法完全对冲房地产调整带来的经济下行压力。
• 国家发改委发布PPP项目操作导则，规范传统基础设施领域合作。

4. 资金流向与市场风格

• 场内资金略有好转，但风险偏好未显著提升，资金集中于低估值和业绩预期明确的蓝筹品种。
• 10月市场解禁市值为年内高点，可能对资金面造成压力。
• 本周偏调整概率较大，短期仍有震荡整固需求。

5. 市场估值与业绩

• 各指数市盈率回落，市场估值整体偏高，尚未进入可投资价值区。
• 企业盈利增长放缓，四季度经济下行压力加大。

行业与主题配置建议

行业配置建议

1. 白酒：行业基本面超预期，估值较为合理。
2. 汽车：乘用车市场产销增速提升，SUV为亮点。
3. 零售：受益于房地产价格上涨，持有物业的相关公司价值有望重估。

主题配置建议

1. 国企改革：进入关键期，是市场关注的热点。
2. PPP模式：成为稳增长的主力，为业绩释放提供保障。

风险提示

1. 外围不确定性风险：美国大选、英国脱欧、德法大选等因素可能影响市场情绪。
2. 经济回落风险：房地产调控后，经济下行压力加大，可能导致增速回落。
3. 货币收紧风险：全球流动性收紧预期增强，国内货币政策也可能趋紧，影响风险资产表现。

资金情况

产业资金

• 大股东净减持增加，解禁额度在10月有所下降，但11、12月将大幅上升。
• 新股发行与增发额有所波动，IPO和解禁对市场资金面构成压力。

杠杆资金

• 融资余额达到2月份以来的最高点，但上周略有流出。
• 融资融券交易额占市场总成交量比重维持在9%以上，对短期盘面有影响。

海外资金

• 沪股通与港股通资金均保持净流入，但南向资金（港股通）仍占主导。
• QFII和RQFII额度有所增加，但整体资金流入有限。

机构投资者资金

• 股票型基金和混合型基金份额减少，债券型和货币型基金大幅增加。
• 机构投资者资金面趋于谨慎，对市场影响有限。

个人投资者资金

• 个人投资者资金继续净流出，市场交易清淡。
• 新增投资者数量环比减少，持仓与交易账户数下降，市场活跃度不足。

投资组合表现

• 行业组合：上周推荐行业组合收益率为0.91%，跑赢沪深300指数。
• 个股组合：上周推荐个股组合收益率为-0.05%，跑输沪深300指数。
• 白酒：表现相对较好，如五粮液、洋河股份。
• 汽车：调整较大，如长城汽车、长安汽车。
• 零售：表现偏弱，如北京城乡、友阿股份。
• 国企改革：如中粮地产、强生控股。
• PPP模式：如高能环境、山东路桥。

投资评级与免责声明

• 投资评级基于报告发布日后3个月的股价变动，分为买入、增持、中性、减持、卖出等。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
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