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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要涵盖了宏观经济、非银行业、重点个股推荐等多个领域，重点分析了2016年四季度的经济与债市趋势，以及多家重点个股的业绩表现和投资建议。

宏观固收分析

• 经济趋势：2016年四季度经济增速预计保持稳定，短期无明显下行压力，但经济下行预期可能在明年上半年显现。
• 债市展望：债牛趋势不变，通胀维持在2%区间，人民币继续承压，债市受益于经济下行压力。
• 政策影响：房地产调控对投资的影响预计在2017年上半年体现，PPP和宽财政政策将发挥托底作用。

行业分析

非银行业

• 大盘趋势：经历波动后，大盘趋势逐渐明朗，券商板块表现突出。
• 券商机会：券商PB处于历史中低位（1.97倍），具备高性价比和高弹性，建议关注华泰证券、国金证券、国元证券。
• 深港通推进：深港通八大业务规则发布，券商有望受益于跨境资金流动。

重点个股推荐

中国太保（601601）

• 业绩表现：前三季度净利润88.3亿元，同比-41.3%；EPS为0.97元。
• 主要因素：投资收益下降、准备金折现率下行。
• 战略亮点：寿险价值战略推动NBV增长超40%，期缴业务占比超96%。
• 投资建议：当前估值1.17倍PEV，合理估值为1.25倍PEV，对应目标价31.4元，维持“买入”评级。
• 风险提示：长期低利率、传统险折现率下行、车险市场竞争加剧。

新华保险（601336）

• 业绩表现：前三季度净利润47.9亿元，同比-44.6%；EPS为1.53元。
• 主要因素：投资收益下降、准备金折现率变化。
• 战略亮点：期缴业务转型，有助于降低负债成本，提升长期盈利能力。
• 投资建议：当前PEV为1.15倍，合理估值为1.3倍PEV，对应目标价48.1元，维持“买入”评级。
• 风险提示：长期低利率、传统险折现率下行。

江淮汽车（600418）

• 业绩表现：前三季度净利润8.2亿元，同比+25.9%；三季度净利润2.4亿元，同比+156%。
• 战略亮点：牵手大众汽车，布局新能源汽车；全面掌控新能源产业链核心技术。
• 投资建议：预计2016/17/18年EPS分别为0.60/0.79/0.92元，合理估值为2017年25倍PE，目标价20元，首次给予“买入”评级。
• 风险提示：合资公司进程不达预期、新车销量不达预期、行业竞争加剧。

苏试试验（300416）

• 业绩表现：前三季度营收2.56亿元，同比+28.29%；归母净利润3029.66万元，同比+18.62%。
• 业务增长：试验服务收入增长53.46%，试验设备收入增长16.25%。
• 战略亮点：5亿元增发用于实验室网络建设，提升检测服务能力；军民融合带来高增长机遇。
• 投资建议：预计2016/17/18年EPS为0.48/0.63/0.84元，PE分别为78/60/45倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：检测服务行业竞争加剧，订单确认速度低于预期。

斯莱克（300382）

• 业绩表现：前三季度营收2.07亿元，同比+9.04%；归母净利润5407万元，同比-15.33%。
• 业务亮点：股权激励草案出台，覆盖公司各层面，考核指标明确；3.4亿元定增用于数码印罐设备和精密自动冲床项目。
• 投资建议：预计2016/17/18年EPS为0.77/0.96/1.25元，PE为65/52/40倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游食品饮料行业不景气，可能影响制罐制盖行业。

众信旅游（002707）

• 业绩表现：前三季度营收83.39亿元，同比+28.90%；归母净利润2.11亿元，同比+23.37%。
• 战略亮点：与新华联战略合作，员工持股计划完成交款，择机建仓；收购华远与携程换股价17.89元构成支撑。
• 投资建议：预计2016-2018年备考EPS为0.44/0.66/0.88元，PE（2017E）为28.36倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：并购低于预期、市场竞争加剧、汇率波动、不可抗力。

桂林旅游（000978）

• 业绩表现：前三季度营收3.57亿元，同比-6.75%；归母净利润4918.7万元，同比+54.82%。
• 业务亮点：投资收益和补贴推动业绩增长，混改完成后运作更加市场化。
• 投资建议：预计2016-2018年EPS为0.12/0.10/0.10元，PE（2016E）为96.68倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争风险、管理风险、不可抗力风险。

张家界（000430）

• 业绩表现：前三季度营收4.56亿元，同比-9.78%；归母净利润9646.25万元，同比-26.62%。
• 战略亮点：国企改革、交通改善、区域资源整合是近期主要看点。
• 投资建议：预计2016-2018年EPS为0.20/0.22/0.23元，PE（2016E）为61.24倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：不可抗力风险、游客接待量低于预期风险。

中青旅（600138）

• 业绩表现：前三季度营收77.35亿元，同比-1.65%；净利润4.39亿元，同比+53.15%。
• 业务亮点：景区业务占比增大，毛利率提升；古北水镇业绩快速增长。
• 投资建议：预计2016-2018年EPS为0.61/0.71/0.77元，PE（2016E）为38.27倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、项目建设低于预期、不可抗力风险。

投资评级标准

• 个股评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

风险提示

各个股推荐均包含相应的风险提示，包括但不限于：

• 长期低利率对投资端的不利影响；
• 传统险折现率下行带来的利润压力；
• 行业竞争加剧；
• 并购或项目进展不达预期；
• 汇率波动；
• 不可抗力因素等。

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