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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了港股市场的整体表现及康方生物-B(9926.HK)的公司动态和投资前景。

今日重点

1. 安信视点：经济恢复强度仍需密切追踪

• 市场表现：港股低开后冲高，恒指一度上涨0.8%，但午后回落转跌，最终收跌0.35%至20351.35点；恒生科技指数和恒生国企指数分别上涨1.18%和0.4%。
• 成交情况：全日市场成交额为1026.62亿港元，南向资金净买入8.32亿港元。
• 个股表现：海底捞（6862.HK）逆势上涨，收盘涨2.10%。
• 消费复苏预期：消费复苏处于初始阶段，后续股价与基本面将逐步匹配，预计节后消费将持续修复。
• 估值分析：市场目前预期同店恢复至2021年水平，若实际表现优于预期，将推动估值提升。
• 宏观背景：2月中旬高频数据显示地产销售回暖、消费复苏加速、企业开工情况良好，经济活动快速改善。但需关注积压需求能否持续、低能级城市销售改善情况、地产投资与开工何时见底等问题。
• 地缘政治影响：地缘政治事件对权益市场形成负面影响，尤其在汇率市场有所体现。
• 长期展望：随着收入恢复、疤痕效应消除、居民风险偏好回升，居民部门将增持风险资产，对权益市场形成积极影响。

2. 公司点评：康方生物-B（9926.HK）

业务进展

• 与Summit Therapeutics合作：公司已获得Summit的首付款3亿美元，夏瑜博士被委任为Summit董事会成员，第二期2亿美元将在90天内支付。
• 产品管线进展：
  • 开坦尼®卡度尼利（AK104）：已获批用于治疗复发或转移性宫颈癌，商业化快速推进，预计2022年7月至2023年6月实现10亿元销售目标。
  • 依沃西（AK112）：海外三期临床将于2023-2024年推进，国内临床进展良好，预计2023年H1读出PFS数据，与K药头对头试验表现优异。
  • AK117：在血液瘤及实体瘤中安全性良好，联合阿扎胞苷治疗骨髓异常增生综合征及急性髓性白血病的II期临床正在推进。
  • AK102：三期临床结果显示LDL-C显著下降，预计2023年H1递交NDA。
  • AK101：III期临床已完成入组，预计2023年H1读出数据，有望成为首个国产IL-12/IL-23药物。
  • AK111：中重度银屑病及强直性脊柱炎适应症持续推进。
  • AK120：中重度特异性皮炎II期临床正在进行。

投资评级与目标价

• 评级：给予“买入”评级。
• 目标价：58.90港元（对应市值约482亿港元）。
• 预测估值：对应2022/2023/2024年预测PS分别为52.8倍、8.6倍、15.2倍。
• 未来催化剂：
  • 2022年卡度尼利销售业绩公告；
  • 卡度尼利1L宫颈癌、胃癌及肝癌适应症的获批；
  • 2023年AK102、AK101的NDA申报；
  • 依沃西国内及海外临床数据读出；
  • AK117、AK111的III期临床推进。

关键信息

• 市场情绪：港股整体呈现波动，科技股相对强势，消费复苏初现端倪。
• 投资建议：康方生物-B因创新药管线进展和商业化能力被看好，建议投资者持续关注。
• 风险提示：
  • 研发进度不及预期；
  • 产品销售不及预期。

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