20230110-东吴证券-德业股份-605117.SH-2022年年报业绩预告点评_2022Q4业绩超预期_2023年光储业务持续爆发_勘误版__3页_438kb

报告摘要

德业股份（605117）2022年年报业绩预告总结

核心内容概述

德业股份于2023年1月10日发布2022年年报业绩预告，显示公司2022年全年归母净利润预计为14.5-15.5亿元，同比增长151%-168%。2022Q4归母净利润达5.2-6.2亿元，同比增长194%-250%，环比增长10%-31%，超出市场预期。公司基于2023年微逆及储能业务的高增长，上调业绩预测，预计2022-2024年归母净利润分别为15.2/27.8/47亿元，对应PE分别为51.79/28.34/16.75倍，维持“买入”评级。

主要观点

2022年业绩表现

全年归母净利润：14.5-15.5亿元，同比增长151%-168%，其中扣非归母净利润同增174%-193%。
2022Q4业绩：归母净利润5.2-6.2亿元，同比增长194%-250%，环比增长10%-31%，毛利率环比略有提升，业绩超预期。

业务增长亮点

微逆业务：2022年出货量预计达80+万台，同比增长7倍，其中Q4出货约35+万台，环比增长47%+。巴西为主要市场，占比70%+，欧洲市场（尤其是德国）逐步起量，Q4占比达50%+，预计2023年出货量翻倍至160-200万台。
储能业务：2022年出货约30万台，同比增长340%；Q4出货约12万台，环比略增。2023年预计出货70-80万台，同比增长翻倍以上。储能电池业务预计2023年营收达20亿元，同比增长10倍以上。
组串业务：2022年预计出货25万台，Q4出货7万台，环比持平。2023年预计出货40万台，同比增长60%。
除湿机业务：持续稳定增长，2023年预计增长20%-30%。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2021A	4,168	37.85%	579	51.28%	2.42	136.09
2022E	6,162	47.84%	1,520	162.80%	6.36	51.79
2023E	12,060	95.71%	2,778	82.73%	11.63	28.34
2024E	21,973	82.20%	4,700	69.17%	19.67	16.75

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	15.47	16.99	28.00	46.87
ROIC（%）	31.06	39.84	45.76	48.48
ROE-摊薄（%）	21.91	37.44	41.54	41.97
资产负债率（%）	32.71	32.26	34.76	35.24
P/B（现价）	21.30	19.39	11.77	7.03

现金流情况

经营活动现金流：2022年预计为1,564百万元，2023年预计为3,377百万元，2024年预计为5,410百万元。
投资活动现金流：2022年为-1,065百万元，2023年为-538百万元，2024年为-551百万元。
筹资活动现金流：2022年为340百万元，2023年为-69百万元，2024年为-162百万元。
现金净增加额：2022年为840百万元，2023年为2,769百万元，2024年为4,697百万元。

风险提示

市场竞争加剧：随着行业快速发展，竞争可能加剧，影响利润率。
政策不确定性：新能源相关政策若不及预期，可能影响业务增长。
市场波动风险：股价受市场环境及宏观经济影响较大，存在波动风险。

投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
目标价：基于2023年45倍PE，对应目标价523元。
预期表现：公司2023年业绩有望持续高增长，尤其在微逆和储能业务方面表现突出，未来盈利能力有望进一步提升。

总结

德业股份2022年业绩表现超预期，尤其在第四季度实现显著增长，主要得益于微逆和储能业务的快速扩张。公司预计2023年微逆出货量将翻倍，储能业务将实现十倍增长，成为新的盈利增长点。随着业务结构的优化和盈利能力的提升，公司未来三年业绩有望保持高增长态势。尽管存在市场竞争和政策风险，但公司基本面持续向好，维持“买入”评级。

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