> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德业股份（605117）2026年半年报总结 ## 核心内容 德业股份（605117）于2026年8月30日发布了2026年半年度报告，整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司2026年H1实现营收106.4亿元，同比增长92.2%；归母净利润27.2亿元，同比增长78.5%；扣非净利润25.7亿元，同比增长75.8%。毛利率为37.6%，同比微增0.2个百分点，净利率为25.5%，同比略有下降。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收增长**：2026年H1营收同比增长92.2%，远超市场预期。 - **净利润增长**：归母净利润同比增长78.5%，扣非净利润同比增长75.8%，盈利能力增强。 - **毛利率变化**：尽管面临电子物料价格上涨和美元汇率下跌的压力，公司仍通过产品迭代、精益生产等手段保持毛利率相对稳定。 - **净利率变化**：净利率同比下降2个百分点，主要受成本上升和费用率增加影响。 ### 2. 产品表现 - **户储逆变器**：2026年H1收入34.2亿元，同比增长135%；毛利率保持在50%以上，表现优异。 - **工商储逆变器**：收入9.7亿元，同比增长52%；毛利率保持在58%左右，维持高位。 - **储能电池包**：收入48.9亿元，同比增长224%；毛利率28.9%，同比下降6.1个百分点，主要受电芯价格上涨和出口退税政策调整影响。 ### 3. 需求与展望 - **市场需求**：欧洲、非洲等地区市场需求旺盛，尤其是乌克兰、西班牙、意大利等市场。 - **库存情况**：公司库存处于低位，有利于Q3排产逐月提升，预计需求将延续至Q4。 - **未来增长**：公司上调了2026-2028年的归母净利润预测，分别为60.3亿元、82.3亿元和107.8亿元，对应PE分别为19倍、14倍和11倍。给予2027年25倍PE估值，对应目标价162元/股，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | |------|----------------------|------------|----------------------|------------|-------------| | 2024A | 11,206 | 49.82% | 2,960 | 65.29% | 2.32 | | 2025A | 12,224 | 9.08% | 3,171 | 7.11% | 2.49 | | 2026E | 25,533 | 108.88% | 6,032 | 90.23% | 4.74 | | 2027E | 37,138 | 45.45% | 8,233 | 36.49% | 6.47 | | 2028E | 49,514 | 33.32% | 10,776 | 30.89% | 8.46 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E（现价 & 最新摊薄） | 37.06 | 19.48 | 14.28 | 10.91 | | P/B（现价） | 8.13 | 4.75 | 3.28 | 2.33 | | ROIC（%） | 24.58 | 33.99 | 33.08 | 30.84 | | ROE-摊薄（%） | 30.75 | 32.88 | 30.98 | 28.85 | | 资产负债率（%） | 48.11 | 40.68 | 42.12 | 40.45 | ### 财务数据 - **经营性净现金流**：2026年H1为41.9亿元，同比增长176.7%。 - **存货**：2026年H1为38.5亿元，较年初增长116%。 - **费用率**：2026年H1期间费用9.9亿元，费用率9.3%，同比上升1.9个百分点。 - **费用结构**：销售费用、管理费用、研发费用分别增长至766亿元、766亿元、1,072亿元，费用率整体上升。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：市场环境变化可能影响终端需求。 - **竞争加剧**：行业竞争可能对盈利能力造成压力。 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：162元/股 - **依据**：基于2027年25倍PE估值 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 92.30 | | 一年最低/最高价（元） | 61.10/174.56 | | 市净率（倍） | 10.23 | | 流通A股市值（百万元） | 117,523.94 | | 总市值（百万元） | 117,523.94 | ## 财务数据来源 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 所有数据单位为人民币，预测数据为东吴证券研究所预测 ## 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 11.35 | 19.42 | 28.13 | 39.54 | | ROIC（%） | 24.58 | 33.99 | 33.08 | 30.84 | | ROE-摊薄（%） | 30.75 | 32.88 | 30.98 | 28.85 | ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者发布或传播。报告中的信息或观点并不构成投资建议，使用本报告内容所导致的后果由投资者自行承担。未经授权不得翻版、复制和发布本报告内容。 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 结论 德业股份2026年H1业绩表现强劲，受益于欧洲和非洲市场的需求增长，逆变器和储能电池包业务均实现高增长。尽管面临成本和汇率压力，公司通过优化生产和产品结构，有效控制了毛利率下滑。基于良好的增长预期和合理的估值，公司维持“买入”评级。