20260709-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_物价同比高点或已过_关注后续回落速度_8页_786kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年6月中国CPI与PPI的运行情况，并对后续物价走势及利率趋势进行了预测。整体来看，6月CPI同比小幅回落，PPI同比延续上行但环比转负，显示通胀压力有所缓解，但工业品价格仍受供给侧影响。

主要观点

1. CPI与PPI走势分析

• CPI同比小幅回落：6月CPI同比下降0.2个百分点至1.0%，环比下降0.3%，跌幅扩大。
• PPI同比延续上行：6月PPI同比上升0.2个百分点至4.1%，但环比由+0.5%转为-0.3%，显示油价回落对PPI形成拖累。
• 金价回落影响其他用品和服务：其他用品及服务行业CPI同比增速大幅回落3.3个百分点至6.6%，交通通信项同比增速为4.1%，较上月收窄1.3个百分点。
• 食品价格延续偏弱：食品CPI同比下降1.6%，跌幅收窄；猪肉价格同比下降15.9%，降幅收窄；鸡蛋价格上涨20.0%，涨幅扩大。
• 非食品价格同比回落：非食品CPI同比为1.5%，环比下降0.3%；核心CPI同比小幅回落至1.0%。
• 油价回落影响CPI拉动：布伦特原油价格由92美元/桶回落至73美元/桶，带动国内汽油价格指数环比下降3.1%，对CPI拉动作用减弱。

2. 物价后续走势预测

• 物价大概率延续下行：高频数据显示食品价格和生产资料价格均环比下滑，食用农产品价格指数环比超季节性下滑至-1.2%。
• PPI同比可能持续下行：预测显示未来物价同比或持续下行，明年上半年物价压力或较大。
• CPI保持温和：核心CPI小幅回落，显示需求仍不足，物价下行速度是关键关注点。

3. 利率趋势分析

• 利率或延续下行：通胀数据对债市不构成约束，反而为货币政策宽松提供空间。
• 央行态度为区间运行：过度宽松或收紧均不符合政策目标。
• 长债占优：3季度10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。
• 需关注机构行为：机构行为将影响市场整体机会与风险。

关键信息

• CPI与PPI数据：6月CPI同比1.0%，环比-0.3%；PPI同比4.1%，环比-0.3%。
• 油价回落影响：布伦特原油价格回落至73美元/桶，带动国内汽油价格指数环比下降3.1%。
• 食品价格拖累：猪肉价格同比下降15.9%，鸡蛋价格上涨20.0%，鲜菜价格由正转负至-0.3%。
• 非食品价格变化：服务价格同比持平，居住价格同比降幅扩大至-0.3%。
• 工业品价格：PPI同比上行，但环比转负；石油化工链同比明显放缓，有色及煤炭链维持高增。
• 市场预测：CPI和PPI同比可能持续下行，明年上半年物价压力或较大；利率有望逐步下行，长债占优。

风险提示

• 货币政策调整超预期
• 测算误差风险
• 国际形势变化超预期风险

作者信息

• 分析师：杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
  邮箱：yangyewei@gszq.com

• 研究助理：义艺
  执业证书编号：S0680125090017
  邮箱：yiyi@gszq.com

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图表目录

• 图表1: 6月CPI小幅回落，PPI同比延续上行至4.1%
• 图表2: 6月CPI环比季节性回落
• 图表3: 其他用品和服务CPI增速大幅下降，交通和通信CPI增速放缓
• 图表4: 油价回落带动交通工具用燃料CPI同比回落，通信工具仍较强
• 图表5: 食品分项对CPI环比的拉动
• 图表6: 能繁母猪去化，近期猪价有所企稳但仍位于低位
• 图表7: 非食品分项对CPI同比拉动
• 图表8: 6月中国汽油批发价格指数环比下降3.1%
• 图表9: 煤炭行业价格进一步上涨，石油化工行业明显转负
• 图表10: PPIRM环比明显回落
• 图表11: 食用农产品价格指数近期环比下滑
• 图表12: 生产资料价格同样回落
• 图表13: CPI同比增速预测
• 图表14: PPI同比增速预测
• 图表15: 融资需求仍然偏弱
• 图表16: 票据融资利率下降，银行或仍通过票据冲信贷

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（< -5%）
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