> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益点评总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了2026年6月中国CPI与PPI的运行情况，并对后续物价走势及利率趋势进行了预测。整体来看，6月CPI同比小幅回落，PPI同比延续上行但环比转负，显示通胀压力有所缓解，但工业品价格仍受供给侧影响。 ## 主要观点 ### 1. CPI与PPI走势分析 - **CPI同比小幅回落**：6月CPI同比下降0.2个百分点至1.0%，环比下降0.3%，跌幅扩大。 - **PPI同比延续上行**：6月PPI同比上升0.2个百分点至4.1%，但环比由+0.5%转为-0.3%，显示油价回落对PPI形成拖累。 - **金价回落影响其他用品和服务**：其他用品及服务行业CPI同比增速大幅回落3.3个百分点至6.6%，交通通信项同比增速为4.1%，较上月收窄1.3个百分点。 - **食品价格延续偏弱**：食品CPI同比下降1.6%，跌幅收窄；猪肉价格同比下降15.9%，降幅收窄；鸡蛋价格上涨20.0%，涨幅扩大。 - **非食品价格同比回落**：非食品CPI同比为1.5%，环比下降0.3%；核心CPI同比小幅回落至1.0%。 - **油价回落影响CPI拉动**：布伦特原油价格由92美元/桶回落至73美元/桶，带动国内汽油价格指数环比下降3.1%，对CPI拉动作用减弱。 ### 2. 物价后续走势预测 - **物价大概率延续下行**：高频数据显示食品价格和生产资料价格均环比下滑，食用农产品价格指数环比超季节性下滑至-1.2%。 - **PPI同比可能持续下行**：预测显示未来物价同比或持续下行，明年上半年物价压力或较大。 - **CPI保持温和**：核心CPI小幅回落，显示需求仍不足，物价下行速度是关键关注点。 ### 3. 利率趋势分析 - **利率或延续下行**：通胀数据对债市不构成约束，反而为货币政策宽松提供空间。 - **央行态度为区间运行**：过度宽松或收紧均不符合政策目标。 - **长债占优**：3季度10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。 - **需关注机构行为**：机构行为将影响市场整体机会与风险。 ## 关键信息 - **CPI与PPI数据**：6月CPI同比1.0%，环比-0.3%；PPI同比4.1%，环比-0.3%。 - **油价回落影响**：布伦特原油价格回落至73美元/桶，带动国内汽油价格指数环比下降3.1%。 - **食品价格拖累**：猪肉价格同比下降15.9%，鸡蛋价格上涨20.0%，鲜菜价格由正转负至-0.3%。 - **非食品价格变化**：服务价格同比持平，居住价格同比降幅扩大至-0.3%。 - **工业品价格**：PPI同比上行，但环比转负；石油化工链同比明显放缓，有色及煤炭链维持高增。 - **市场预测**：CPI和PPI同比可能持续下行，明年上半年物价压力或较大；利率有望逐步下行，长债占优。 ## 风险提示 - 货币政策调整超预期 - 测算误差风险 - 国际形势变化超预期风险 ## 作者信息 - **分析师**：杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com - **研究助理**：义艺 执业证书编号：S0680125090017 邮箱：yiyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《固定收益专题：本轮化债后，城投如何演绎？》2026-07-07 2. 《固定收益定期：价格回落——基本面高频数据跟踪》2026-07-06 3. 《固定收益定期: 看央行操作, 也看边际变化》2026-07-05 ## 图表目录 - 图表1: 6月CPI小幅回落，PPI同比延续上行至4.1% - 图表2: 6月CPI环比季节性回落 - 图表3: 其他用品和服务CPI增速大幅下降，交通和通信CPI增速放缓 - 图表4: 油价回落带动交通工具用燃料CPI同比回落，通信工具仍较强 - 图表5: 食品分项对CPI环比的拉动 - 图表6: 能繁母猪去化，近期猪价有所企稳但仍位于低位 - 图表7: 非食品分项对CPI同比拉动 - 图表8: 6月中国汽油批发价格指数环比下降3.1% - 图表9: 煤炭行业价格进一步上涨，石油化工行业明显转负 - 图表10: PPIRM环比明显回落 - 图表11: 食用农产品价格指数近期环比下滑 - 图表12: 生产资料价格同样回落 - 图表13: CPI同比增速预测 - 图表14: PPI同比增速预测 - 图表15: 融资需求仍然偏弱 - 图表16: 票据融资利率下降，银行或仍通过票据冲信贷 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅用于其客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，且可能随市场变化调整。投资者应自行关注最新信息，谨慎决策。 ## 分析师声明 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响，结论独立。投资建议与分析师报酬无直接或间接联系。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（< -5%） - **行业评级**：增持（相对基准指数涨幅>10%）、中性（-10%~10%）、减持（< -10%）