白糖年报：倒转青天作湖底-20231224-银河期货-28页_3mb

国内外行情回顾

2023年白糖市场经历了大幅上涨和随后的调整。年初至4月，因全球减产预期和贸易紧张，国际糖价及国内郑糖大幅上行。随后因巴西增产预期、印度下调产量预测和原糖利空消息重挫，价格回落。国内因供应紧张和进口受抑制，也走出牛市，但近期受原糖暴跌影响，郑糖价格走弱，维持偏弱震荡。

国际糖市主要矛盾

国际糖市供需从紧平衡转向宽松，主要因巴西大幅增产预期。CONAB上调巴西2023/24榨季甘蔗产量，机构预估巴西食糖产量达4000万吨以上。相比印度下调产量，泰国产量亦预期下降，预计全球产量过剩。糖价位于28美分高位，短期支撑可能位于19-26美分区间。

国内糖市情况

2023/24榨季国产糖产量恢复性增长至约980万吨，但需求未达预期，国内库存低位。内外价差结构变化深刻，配额内进口成本支撑郑糖，配额外进口成本构成压力。价格锚定由原糖价格决定，内在支撑来源于国内制糖成本和进口替换成本。

行情展望及策略建议

预计2024年ICE原糖区间19-26美分/磅，国内郑糖或在3600-5000元/吨区间波动。2024年一季度全球糖供应青黄不接，阶段或存机会。建议单边短期逢高沽空，中期关注5-9反套策略。主要风险点：天气异常、出口政策变动及宏观扰动。